报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期油脂市场交易重点是全球油脂供需平衡问题，核心驱动在外盘市场 短期弱现实压制油脂上行动力，盘面偏弱运行，需等待美国能源政策和印尼B50进一步消息 策略上保持观望，可关注远月P05做多机会及菜棕、豆棕价差走扩和P1 - 5反套机会 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 棕榈油产地库存压力待需求消化，11月马棕增产，印尼B50计划不确定，报价上行乏力 [1] - 美国生物柴油政策不明朗，EPA公布时间延期，清洁能源部门变动或减弱政策力度 中美和谈提振美豆但国内豆油供应压力或增加，中加和谈不乐观，菜油抗跌 [2] - 国内油脂供应充足短期有压力，年底油料到港下降，油脂缓慢去库，板块内有短期强弱关系 [2] 交易型策略建议 - 行情定位：短期震荡调整，中期价格重心可能向上 P2601震荡区间【8400 - 9000】，Y2601区间【8000 - 8500】，OI区间【9300 - 10000】，关注棕榈油远月反弹机会 单边短线棕榈油偏弱，套利可做多菜棕、豆棕价差 [15] - 基差、月差及对冲套利策略建议：基差短期弱势震荡 远月压力小于近月，P1 - 5反套延续 菜棕、豆棕价差走扩 [16][17] - 近期策略回顾：P01企稳做多止损离场；P1 - 5反套盈利178个点，可继续持有或止盈；等待P01抄底暂无机会；P05逢低做多止损离场 [19] 产业客户操作建议 - 油脂价格区间预测：豆油8000 - 8500，当前波动率11.5%，历史百分位2.4% [18] - 套保策略：贸易商库存管理可做空豆油期货锁定利润；精炼厂采购管理可买入豆油期货锁定成本；油厂库存管理可做空豆油期货锁定利润 [20] 基础数据概览 - 棕榈油期现日度价格：棕榈油01、05、09合约及BMD棕榈油主力等价格有不同程度涨跌 [21] - 豆油期现日度价格：豆油01、05、09合约及CBOT豆油主力等价格有不同表现 [21] - 菜油期现日度价格：菜油01、05、09合约及ICE加菜籽近月等价格有变动 [22] - 油脂月间及品种间价差：P 1 - 5、Y - P 01等价差有涨跌 [22] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：澳洲菜籽进口手续或延缓压榨，关注俄罗斯油菜籽运输政策 沿海地区主要油厂菜籽库存持平，菜油库存减少，未执行合同增加 [23] - 利空信息：全国主要油厂开机率回升，大豆周度压榨量高位 美国大豆出口检验量下降 三大油脂商业库存总量和棕榈油商业库存增加 [24] - 现货成交信息：油脂成交小幅好转，菜油、豆油成交尚可，棕榈油成交稍弱 [25] 下周重要事件关注 - 国内高频周度库存数据、马棕高频产量与出口数据、美国小型炼厂豁免重新分配决定进展、中加贸易谈判进展、中方对美豆购买消息进展 [32] 盘面解读 内盘 - 单边走势：本周油脂市场偏弱，关注美国生物能源政策和产地去库进度，好转则油脂或企稳 [29] - 资金动向：棕榈油盘面放量下跌，持仓增加但空头压力大；豆油盘面缩量下跌，持仓下降；菜油价格反弹后小幅调整，持仓波动 [29] - 基差结构：油脂主力基差磨底整理，库存高、需求一般，基差弱势运行 [31] - 月差结构：豆油菜油呈Back结构且本周转浅，棕油结构复杂，05合约受斋月和减产影响强于近月 [33] - 价差结构：本周豆棕、菜棕、菜豆价差走强，菜油偏强势，棕榈油最弱 [49] 外盘 - 本周外盘偏弱震荡，棕榈油增产、印尼B50信心不足，美国生物燃料政策利好预期受打击，中美和谈后美豆购买无实质进展，中加关系未缓和，菜油供应缺口仍存 [52] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 本周pogo价差小幅反弹，棕榈油制生物燃料成本下降，BOHO价差走弱，美豆油制生柴成本维持近年最低 [60] 进出口利润跟踪 - 我国棕榈油净进口，产地价格低位，进口利润变动小，负基差下新买船少 [62] 供需及库存推演 产地供需平衡表推演 - 10月马棕MPOB报告中性，11月高频数据显示增产，关注产地产量和去库进度 [64] 供应端及推演 - 棕榈油：负基差下采购意愿低，年底产地减产去库，国内买船难增，关注05合约 [67] - 豆油：12月原料到港下滑，压榨量下降，去库加快，供应压力减弱 [67] - 菜油：溢价明显需求有限，买船不良库存去化，中加关系不缓和则供应偏紧 [67] 需求端及推演 - 短期三大油脂库存压力大，需求低迷，四季度消费旺季对市场提振有限，终端需求疲弱，维持稳弱运行 [69]