投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 报告认为公司三季度业绩符合预期 在行业反内卷背景下实现量利双增 看好四季度业绩继续改善 [4] - 快递行业增速下行 但公司业务量增速回归 凭借深厚的资产及规模壁垒 在行业格局分化中有望实现市占率与利润回升 [4] - 基于三季度行业反内卷效果显著及公司业绩改善 上调2025-2027年盈利预测 [4] 财务数据与预测 - 2025年三季度营业收入为118.65亿元 同比增长11.1% 调整后净利润为25.06亿元 同比增长5% [4] - 2025年三季度业务量达95.73亿件 同比增长9.8% 单票净利润为0.26元 [4] - 盈利预测上调：预计2025-2027年调整后净利润分别为95.40亿元、101.49亿元、113.99亿元（原预测为89.93亿元、95.27亿元、106.89亿元） 同比增速分别为-6%、6%、12% [4] - 对应市盈率分别为12倍、11倍、10倍 [4] - 预测2025-2027年业务量将达418亿件、494亿件、568亿件 同比增长23.0%、18.0%、15.0% [5] - 预测2025-2027年市占率将分别为20.8%、21.9%、22.9% [5] 行业状况 - 2025年10月快递行业业务量同比增长7.9% 增速逐月下降 [4] - 行业内部公司业务量增速分化加剧：圆通增长12.8% 申通增长7.39% 韵达下降5.11% [4] - 三季度国家邮政局在核心产粮区倡导行业反内卷 全国快递价格有所提升 [4]