报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期PVC偏弱震荡，因河南联创等生产企业检修即将结束，期货仓单仍处高位，印度取消PVC的BIS政策提振有限，焦煤等期价下跌抑制市场情绪 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比增加0.32个百分点至78.83%，处于近年同期偏高水平；下游开工率继续小幅回落，虽超过去两年同期但仍偏低 [1] - 印度终止PVC的BIS政策，对中国出口PVC至印度的担忧缓解，反倾销税大概率取消，PVC以价换量，上周出口签单环比回升 [1] - 上周社会库存小幅增加，目前仍偏高，库存压力较大 [1] - 2025年1 - 10月房地产仍在调整阶段，投资、新开工、竣工面积同比降幅较大，投资、销售等同比增速进一步下降；30大中城市商品房周度成交面积环比回升，但处近年同期最低水平，房地产改善仍需时间 [1] - 氯碱综合利润为正，PVC开工率同比往年偏高；新增产能方面，40万吨/年的天津渤化已满负荷生产，30万吨/年的甘肃耀望和30万吨/年的嘉兴嘉化试车后低负荷运行 [1] - 目前PVC产业无实际政策落地，老装置大多技改升级，反内卷与老旧装置淘汰、解决石化产能过剩问题是宏观政策，将影响后续行情 [1] 期现行情 - PVC2601合约减仓震荡运行，最低价4490元/吨，最高价4525元/吨，收盘于4491元/吨，在20日均线下方，涨幅0.16%，持仓量减少42314手至1261508手 [2] 基差方面 - 11月25日，华东地区电石法PVC主流价涨至4460元/吨，V2601合约期货收盘价4491元/吨，基差 - 31元/吨，走强12元/吨，处于中性偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端，山东信发等装置检修结束，PVC开工率环比增加0.32个百分点至78.83%，处于近年同期偏高水平；新增产能上，50万吨/年的万华化学8月量产，40万吨/年的天津渤化8月试生产后预计9月底稳定生产，20万吨/年的青岛海湾9月上旬投产且接近满负荷生产，30万吨/年的甘肃耀望和30万吨/年的嘉兴嘉化试车后低负荷运行 [4] - 需求端，房地产仍在调整阶段，2025年1 - 10月全国房地产开发投资73563亿元，同比下降14.7%；商品房销售面积71982万平方米，同比下降6.8%；销售额69017亿元，下降9.6%；房屋新开工面积49061万平方米，同比下降19.8%；施工面积652939万平方米，同比下降9.4%；竣工面积34861万平方米，同比下降16.9%；整体房地产改善仍需时间；截至11月23日当周，30大中城市商品房成交面积环比回升18.56%，但处近年同期最低水平，关注利好政策能否提振销售 [5] - 库存上，截至11月20日当周，PVC社会库存环比增加0.41%至103.26万吨，比去年同期增加23.47%，社会库存小幅增加且目前仍偏高 [6]