报告行业投资评级 - 棉花：★★★，预判趋势性上涨，当前具备相对恰当的投资机会 [1] - 纸浆：★☆☆，预判偏多，有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白糖：☆☆☆，短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 苹果：☆☆☆，短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 木材：★★★，预判趋势性上涨，当前具备相对恰当的投资机会 [1] - 天然橡胶：★☆☆，预判偏多，有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 20号胶：★★★，预判趋势性上涨，当前具备相对恰当的投资机会 [1] - 丁二烯橡胶：☆☆☆，短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 郑棉连续两日上涨，新棉成本确定，短期或区间震荡，虽新棉增产但商业库存不高、销售进度快，给盘面支撑，纯棉纱市场成交偏弱，操作上暂时观望 [2] - 隔夜美糖震荡，巴西食糖产量维持高位，北半球印度和泰国开榨预计食糖产量增加，国内郑糖弱势运行，供给端有压力，市场交易重心转向下榨季估产，预计糖价维持弱势 [3] - 苹果期价偏强，现货山东中小果成交为主，西北主流价格持稳，库存下降，市场交易逻辑转向销售预期，收购价高致惜售或影响去库，多空分歧增加，关注去库情况 [4] - 天然橡胶、20号胶和丁二烯橡胶期货价格下跌，全球天然橡胶供应高产但中国云南渐入停割期，丁二烯橡胶装置开工率上升，国内轮胎开工率下降、成品库存增加，库存增加，需求走弱，策略上RU偏强，NR&BR观望，关注跨品种套利机会 [6] - 纸浆期货小幅下跌，国内进口库存增加，供给宽松，需求偏弱，基差收敛后价格下跌，操作上暂时观望 [7] - 原木期价震荡，现货报价持稳，外盘报价高致国内进口难增，供应量或维持低位，港口出库量支撑价格，低库存支撑价格，操作上暂时观望 [8] 各品种情况总结 棉花&棉纱 - 郑棉连续两天上涨，现货销售基差偏稳，新棉成本确定，短期或区间震荡 [2] - 今年新棉增产幅度大，但商业库存不高，销售进度偏快，给盘面支撑。截至11月20号全国累积加工皮棉463.1万吨，同比增加81.2万吨，较四年均值增加151.2万吨；截至11月15号棉花商业库存363.97万吨，同比减少20.43万吨 [2] - 纯棉纱市场成交偏弱，纺企新增订单少，开机下降，织厂刚需采购，高支纱价格坚挺、成交偏好，操作上暂时观望 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西甘蔗压榨量和出糖率下降但制糖比例增加，食糖产量维持高位 [3] - 北半球印度和泰国开榨，因天气好预计食糖产量同比增加，关注后续生产 [3] - 国内郑糖弱势运行，10月糖浆进口量同比下降但食糖进口多，供给有压力，市场交易重心转向下榨季估产，广西降雨好，25/26榨季食糖产量预期较好，预计糖价维持弱势 [3] 苹果 - 期价偏强运行，现货山东中小果成交为主，西北客商包装自有货源发往市场，主流价格持稳 [4] - 截至11月20日新季度全国冷库苹果库存733万吨，同比下降12.73% [4] - 市场交易逻辑转向销售预期，苹果质量差但收购价高，贸易商和果农惜售或影响去库，多空分歧增加，关注去库情况 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 天然橡胶RU、20号胶NR和丁二烯橡胶BR期货价格下跌，国内天然橡胶稳中有跌，合成橡胶现货价格稳定，外盘丁二烯塔口价格上涨，泰国原料市场价格下跌 [6] - 全球天然橡胶供应处于高产期，但中国云南产区渐入停割期；上周国内丁二烯橡胶装置开工率上升，振华新材料检修装置重启，浙江石化装置停车检修，独山子石化装置低负荷运行，上游丁二烯装置开工率上升 [6] - 上周国内轮胎开工率下降，部分企业停产检修，山东轮胎企业产成品库存增加 [6] - 本周青岛地区天然橡胶总库存增至46.89万吨，保税区和一般贸易库存均增加；上周中国顺丁橡胶社会库存增至1.7万吨，丁二烯港口库存增至3.98万吨 [6] - 需求走弱，天胶供应趋降，合成胶供应增，现货库存增加，成本支撑稳定，外部环境走差，市场情绪谨慎，策略上RU偏强，NR&BR观望，关注跨品种套利机会 [6] 纸浆 - 纸浆期货小幅下跌，针叶浆月亮现货报价5300元/吨，江浙沪俄针报价5170元/吨，阔叶浆金鱼报价4400元/吨 [7] - 截至111月20日中国纸浆主流港口样本库存量217.3万吨，较上期累库6.3万吨，环比上涨3.0%，连续两周大幅累库 [7] - 国内进口库存增加，供给宽松，需求偏弱，下游采购积极性不高，基差收敛后价格下跌，操作上暂时观望 [7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳 [8] - 外盘报价高，国内现货价格弱势难改，贸易商压力增加，预计短期内进口难增，国内供应量或维持低位 [8] - 港口出库量维持在6万方以上，需求支撑价格，原木库存总量偏低，库存压力小，低库存支撑价格，操作上暂时观望 [8]