核心观点 - 报告维持对国防军工行业“看好”的投资评级，认为商业航天司的设立有助于产业资源战略统筹，标志着产业发展进入新阶段 [3][38] - 建议关注商业航天、军贸、无人装备、军工AI、低空经济等投资主线及相应核心标的 [3][39][41] 行业行情回顾 - 近一周（2025/11/15-2025/11/22）国防军工行业指数下跌1.72%，在申万一级31个行业中排名第4，表现相对领先 [3][7] - 近一月（2025/10/22-2025/11/22）行业指数下跌3.82%，排名第21；近一年（2024/11/22-2025/11/22）行业指数上涨6.71%，排名第19 [3][7] - 当周行业跑赢沪深300指数2.05个百分点，二级子行业中航海装备（+2.32%）和地面兵装（+1.76%）上涨，军工电子（-2.50%）、航空装备（-2.80%）和航天装备（-5.58%）下跌 [38] 行业估值水平 - 当前（2025/11/22）国防军工行业整体PE-TTM为75.63倍，处于过去十年71.01%的历史分位数，估值相对较高 [3][13][15] - 细分领域估值分化显著：航天装备PE-TTM为282.38倍，分位数高达99.42%；军工电子PE-TTM为102.36倍，分位数为94.63%；而航海装备PE-TTM为40.74倍，分位数仅为0.29% [3][15] 个股行情与资金面 - 近一周个股表现前十名涨幅均超过8%，江龙船艇（+64.97%）、航天发展（+31.77%）和天海防务（+22.74%）领涨；表现后十名跌幅均超过7%，天奥电子（-12.93%）和西测测试（-11.78%）跌幅居前 [3][17] - 行业周成交额为3197亿元，较上年同期增长31.83%，较上周环比增长35.76%，交投活跃度显著提升 [3][29] - 军工类ETF基金总份额当周微增1.08%，但较上月同期下降2.61%；基金规模当周下降1.83%，较上月同期下降6.13% [3][31][32][33] 行业要闻与动态 - 国防科工局增设“商业航天司”并招录监管岗，旨在加强商业航天领域的政策研究、项目管理和安全监管，推动产业国家战略统筹 [3][37][38] - 福建舰航母编队首次进行海上实兵训练，中国航空工业集团高端航空装备亮相2025迪拜航展 [3][37] - 多家上市公司发布重要公告，涉及募投项目调整、研发进展、减持计划及对外投资等 [35] 投资主线与标的 - 商业航天与太空算力主线关注上海港湾、乾照光电、中国卫通、中国卫星等公司 [41] - 低空经济主线关注纵横股份、莱斯信息、宗申动力等公司 [41] - 军贸主线关注洪都航空、中航沈飞、航天彩虹、内蒙一机等公司 [41] - 航空发动机主线关注派克新材、图南股份、航发动力等公司 [41] - 军工+AI主线关注观想科技、科思科技、华如科技等公司 [41] - 无人/反无主线关注四川九洲、新劲刚等公司 [41]