投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - AI驱动阿里云进入正循环，阿里资本开支的高增长有望驱动国产AI算力链迎基本面拐点 [4] - 全栈AI能力驱动阿里云营收高速增长，AI相关产品收入已连续九个季度实现三位数同比增长 [5] - 坚定看好国产AI算力全产业链，并列出多个细分领域的具体推荐及受益标的 [6] 阿里云财务与运营表现 - 阿里云FY2026Q2实现营收39824亿元，同比增长34%，增速远超FY2026Q1的26% [4] - 阿里FY2026Q2总资本开支为31501亿元，同比增长8010% [4] - 其中购置物业和设备的资本开支为31428亿元，同比增长8512% [4] - 通义大模型衍生模型数量已超过18万个，全球下载量超7亿次，成为全球第一AI开源模型 [5] - 阿里云全球基础设施布局已扩展至29个地域、92个可用区，FY2026Q2启用了迪拜和马来西亚的新数据中心 [5] 国产AI算力产业链投资机会 - 液冷/风冷领域推荐英维克，受益标的包括思泉新材、同飞股份等 [6] - AI芯片、服务器、服务器电源领域推荐欧陆通，受益标的包括海光信息、寒武纪等 [6] - 光通信领域推荐中际旭创、新易盛、源杰科技等，受益标的包括仕佳光子、长光华芯等 [6] - 交换机及芯片领域推荐中兴通讯、盛科通信、紫光股份，受益标的包括锐捷网络 [6] - AIDC机房领域推荐光环新网、奥飞数据、新意网集团等，受益标的包括数据港、万国数据等 [6] - HVDC及柴油发电机领域受益标的包括中恒电气、科泰电源、潍柴重机等 [6] - 算力租赁领域受益标的包括宏景科技、有方科技、润建股份等 [6] - AI算力相关领域受益标的包括伟仕佳杰 [6]