核心观点 - 当前市场处于科技与周期板块的阶段性再平衡阶段，预计持续1-2个月，展望2026年风格将更趋均衡，科技仍具备中长期优势，顺周期机会在于PPI改善，红利风格表现将优于2025年 [3][8][11] - AI需求持续旺盛，驱动云计算巨头资本开支高增长，并带动国产AI算力产业链迎来基本面拐点 [4][14][22] - 欧洲新能源汽车市场维持高增长，法国社会租赁计划等政策刺激效果显著，德国拟重启补贴，为产业链带来支撑 [5][18][19] 市场表现与行业动态 - 近期市场行业表现分化，通信、传媒、有色金属、综合、电子行业涨幅居前，分别上涨3.539%、2.847%、2.418%、2.206%、2.137%；国防军工、交通运输行业表现相对较弱，分别下跌0.318%和0.115% [1][2] - 市场在经历6-10月连续上涨后出现短期调整，历史复盘显示，牛市中的类似风格切换伴随调整平均持续12个交易日，调整前后风格延续的概率（53.8%）略大于切换的概率（46.2%） [9] 投资策略观点 - 策略观点转向双轮驱动下的科技与周期再平衡，主要基于三季报显示科技与周期同步发力、科技板块年内累计涨幅较大、以及机构在科技板块仓位集中三大原因 [3][8] - 行业配置建议关注三个方向：PPI改善及反内卷受益的周期板块（如光伏、化工、有色等）；科技成长与自主可控（如AI硬件、电池、游戏等）；以及中长期底仓资产（稳定型红利、黄金等） [11] 通信与算力行业 - 阿里云2026财年第二季度营收达398.24亿元，同比增长34%，增速较上一季度的26%显著提升；同期阿里巴巴总资本开支为315.01亿元，同比增长80.10%，其中购置物业和设备的资本开支为314.28亿元，同比增长85.12% [4][14] - AI驱动阿里云进入正循环，其AI相关产品收入已连续九个季度实现三位数同比增长，通义大模型衍生模型数量超过18万个，全球下载量超7亿次 [15] - 报告看好国产AI算力全产业链投资机会，覆盖液冷风冷、AI芯片服务器、光通信、交换机芯片、AIDC机房、HVDC、算力租赁等多个细分环节，并列出相应标的 [16] 电力设备与新能源行业 - 2025年10月欧洲9国新能源汽车销量为25.7万辆，同比增长38.7%，渗透率达31.5%，同比提升7.7个百分点；其中纯电动车（BEV）销量16.5万辆，同比增长36.4%；插电混动车（PHEV）销量9.2万辆，同比增长42.9% [18] - 主要国家销量表现强劲：德国BEV销量5.2万辆（+47.7%），拟于2026年重启补贴；法国BEV销量3.4万辆（+63.2%），社会租赁计划推动渗透率创新高；西班牙BEV销量0.9万辆（+90.1%） [18][19] - 投资建议覆盖锂电池、锂电材料、结构件、电源电驱系统、汽车安全件、充电桩等全产业链，列出多家推荐及受益公司 [5][20] 海外科技公司 - 英伟达再次明确其5000亿美元订单可见性，并上调业绩预测，预计2026-2028财年GAAP净利润分别为1154.8亿、1709.3亿、2144.3亿美元，同比增长58.5%、48.0%、25.5% [6][22] - 公司2026财年第三季度数据中心业务收入达512.15亿美元，同比增长66.4%，网络业务收入81.87亿美元，同比增长161.8%，非GAAP毛利率为73.6%，环比提升0.9个百分点 [23] - 公司强调Scaling-law持续有效，GPU生命周期较长（如A100仍在满负荷运行），以回应市场对AI泡沫的担忧 [24][25]