核心观点 - 全球主要存储芯片厂商计划于2025年下半年集体削减产量以推动市场价格回升，被视为行业周期性复苏的关键信号[2] - 尽管2026年DRAM与NAND Flash资本支出预计增长，但投资重心转向高附加值产品，导致新增资本支出对实际位元产出增长的贡献有限，预计2026年存储市场供不应求状态将持续全年[3][4] - 消费电子延续复苏态势，AI技术进步推动基建及终端硬件升级，维持电子行业"增持"评级，看好AI基建、端侧SOC、折叠屏手机供应链、存储产业链的投资机会[5] - ETF市场总规模达56052.19亿元，股票型ETF占比最大，PB-ROE框架下的ETF轮动策略推荐关注有色金属、煤炭和美容护理行业[7][13] 电子行业动态 - 三星电子将2025年NAND晶圆产量目标从2024年的507万片下调约7%至472万片，铠侠将年产量从480万片调减至469万片，SK海力士NAND产量从201万片降至约180万片（降幅约10%），美光新加坡Fab 7工厂产量维持在30万片出头水平[2] - 三星电子内部正在审议20%至30%甚至更高幅度的NAND涨价方案[2] - 驱动存储需求的核心因素是AI应用对存储容量需求的急速攀升以及HDD供应短缺导致的替代效应[4] 电子行业投资建议 - AI基建板块建议关注寒武纪、芯原股份、翱捷科技[5] - 端侧SOC板块建议关注瑞芯微、恒玄科技、乐鑫科技、中科蓝讯[5] ETF市场概况 - 截至2025年11月21日，沪深两市共有1367只ETF，资产管理总规模为56052.19亿元，其中股票型ETF共1065只（规模35817.87亿元），债券型ETF共53只（规模7187.78亿元），货币型ETF共27只（规模1783.68亿元），商品型ETF共17只（规模2306.49亿元），跨境ETF共193只（规模8899.00亿元）[7] - 2025年11月17日至11月21日，新上市4只股票型ETF，新成立8只股票型ETF，总发行规模36.49亿元[8] ETF市场表现 - 上周股票型ETF周涨跌幅中位数为-4.56%，传媒ETF下跌0.15%表现相对较好，科创板新能源ETF下跌13.44%表现相对较差[9] - 上周股票型ETF周平均份额变动为增加3063.65万份，医疗ETF份额增加最多（增加25.81亿份），银行ETF份额减少最多（减少16.08亿份）[9][10] - 上周债券型ETF周涨跌幅中位数为0.04%，10年地方债ETF上涨0.17%涨幅最多，可转债ETF下跌1.51%跌幅最多[10] - 上周跨境ETF涨跌幅中位数为-4.88%，标普生物科技ETF上涨1.35%涨幅最高，中韩半导体ETF下跌10.06%跌幅最高[10] PB-ROE框架策略 - 通过高低PB以及高中低ROE将行业区分为六个象限，重点关注高PB高ROE的第三象限和低PB中ROE的第五象限[11] - 在2017年至2024年2月的回测期内，第三象限组合及第五象限组合的复合年化超额收益率分别为4.27%与1.55%[11] - 结合行情指标、资金强度、预期指标及财务纵比四个维度补充后，策略年化收益率为11.93%，年化超额收益率为13.22%[12] - 自2023年以来，策略累计收益率为25.60%，同期沪深300累计收益率为15.03%，策略累计超额收益率为10.57%[12] ETF策略投资建议 - PB-ROE框架下的ETF轮动策略推荐本周关注有色金属、煤炭和美容护理行业，对应的ETF分别为其行业ETF[13]