报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 乐观情绪升温，基本金属止跌回升，中短期供应扰动支撑价格，宏观面转向正面推动价格回升，可关注铜铝锡低吸做多机会；长期国内潜在增量刺激政策预期仍在，铜铝锡供应扰动问题仍在，供需有趋紧预期，看好铜铝锡价格走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 铜观点：美联储降息预期反复，铜价高位盘整；纽约联储主席讲话后市场对12月降息隐含概率从40%升至70%左右，堪萨斯城联储主席认为进一步降息有风险；10月SMM中国电解铜产量环比降2.94万吨、降幅2.62%，同比升9.63%，1-10月累计增幅11.96%；11月25日1电解铜现货对当月2512合约报升水0 - 160元/吨，均价升水80元/吨，较上一交易日回落5元/吨；截至11月24日SMM全国主流地区铜库存回落1.39万吨至18.06万吨；展望为震荡偏强 [6] - 氧化铝观点：过剩状态未有明显改善，氧化铝价继续承压；11月25日阿拉丁氧化铝北方现货综合报2825元持平，全国加权指数2831.9涨2.6元等；11月25日氧化铝仓单254516吨，环比+0；展望为震荡 [7][8] - 铝观点：宏观情绪反复，铝价高位震荡；11月25日SMM AOO均价21440元/吨，环比+80元/吨，升贴水为 - 10元/吨，环比 - 10元/吨；11月24日国内主流消费地铝棒库存13.1万吨，较上周四降0.65万吨，较上周一下降1.5万吨；11月24日国内主流消费地电解铝锭库存61.3万吨，较上周四降0.8万吨，较上周一下降3.3万吨；11月25日，上期所电解铝仓单67185吨，环比 - 1299吨；10月国内原铝净进口22.38万吨，同比增长41%，1 - 10月累计约200万吨，同比增加15.5%；印尼北加里曼丹新铝厂12月中旬试运行，规划2026年10月年产50万吨满负荷生产，更长期计划扩建至年产150万吨；印尼国有铝业新建西加里曼丹铝厂计划2029年投产，年产60万吨铝，预计投资近25亿美元；展望短期震荡偏强，中期供应增量有限，需求维持韧性，铝价中枢有望上移 [10] - 铝合金观点：仓单延续回升，盘面高位震荡；10月国内废铝进口量约15.54万吨，同比增加19%，主要进口来源国为泰国等，泰国占比23.0%；展望短期和中期均为震荡偏强 [12] - 锌观点：出口窗口打开，锌价高位震荡；11月25日，上海0锌对主力合约40元/吨，广东0锌对主力合约 - 20元/吨，天津0锌对主力合约 - 10元/吨；截至11月25日，SMM七地锌锭库存总量15.10万吨，较上周四下降0.17万吨；10月1日29Metals西澳大利亚矿山矿体地震，撤回全年锌产量指引；展望为震荡 [15][16] - 铅观点：伦铅交仓暂缓，铅价或逐步止跌；11月25日，废电动车电池9950元/吨（ - 25元/吨），原再价差0元/吨（ - 25元/吨）；11月25日，SMM1铅锭16950 - 17050，均价17000元，环比 - 75元，铅锭精现货升水0元/吨，环比 - 0元/吨；2025年11月24日国内主要市场铅锭社会库存3.70万吨，较上周四降0.07万吨，沪铅最新仓单28654吨，环比 - 902吨；展望为震荡偏强 [18] - 镍观点：印尼MHP生产企业环保扰动，镍价震荡运行；11月25日LME镍库存25.3482万吨，较前一交易日 + 0吨，沪镍仓单33650吨，较前一交易日 - 843吨；11月24日五矿资源收购英美资源巴西镍资产仍处欧盟审查，截止日期延至2026年6月30日；11月21日印尼QMB New Energy Materials因环保问题减产，12月镍当量产量或减6000吨，减产可能持续到2026年一季度甚至更久；11月11日印尼计划下调2026年镍产量目标；展望为震荡 [20][21] - 不锈钢观点：镍价回弹带动，不锈钢盘面有所修复；最新不锈钢期货仓单库存量63890吨，较前一交易日减少492吨；11月25日，佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约195元/吨；SMM11月25日讯，SMM10 - 12%高镍生铁均价887元/镍点，较前一工作日环比下降2元/镍点；青山集团2025年12月高碳铬铁长协采购价8395元/50基吨，环比上月下调100元/50基吨；展望为区间震荡 [22] - 锡观点：市场情绪转暖，锡价高位震荡；11月25日，伦锡仓单库存3085吨，较上一交易日0吨，沪锡仓单库存6093吨，较上一交易日 + 209吨，沪锡持仓81707手，较上一交易日 - 1227手；11月25日上海有色网1锡锭报价均价295200元/吨，较上一日 + 1700元/吨；展望为震荡偏强 [24] 行情监测 未提及具体监测内容 中信期货商品指数 - 综合指数：特色指数中商品20指数2542.50，+0.57%；工业品指数2199.99，+0.19%；PPI商品指数1338.10，+0.22% [150] - 板块指数：2025 - 11 - 25有色金属指数2465.75，今日涨跌幅 + 0.40%，近5日涨跌幅 + 0.15%，近1月涨跌幅 - 0.58%，年初至今涨跌幅 + 6.82% [151]