报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 11月25日股指期货上涨、国债期货下跌，商品涨跌不一且金属较为强势，黄金、白银、多晶硅上涨，需关注其走势及背后驱动因素，同时关注中美通话对市场的潜在影响 [2][10][27] 根据相关目录分别进行总结 1. 中国期货异动 1.1 行情概述 - 11月25日，股指期货上涨，国债期货下跌；商品涨跌不一，金属较为强势 [10][13] - 金融期货方面，IH涨0.35%，IM涨0.66%，TL跌0.33% [10][13] - 商品期货涨幅前三为碳酸锂（涨4.5%，持仓环比降6.0%）、多晶硅（涨2.8%，持仓环比增0.5%）、白银（涨2.8%，持仓环比增5.5%）；跌幅前三为SCFIS欧线（跌7.8%，持仓环比增11.4%）、棕榈油（跌1.7%，持仓环比增0.5%）、低硫燃料油（跌1.3%，持仓环比增0.5%） [11][12][13] 1.2 上涨品种 1.2.1 黄金&白银 - 11月25日，黄金涨1.5%至946.5元/克，白银涨2.8%至12127元/千克 [16][18] - 黄金处于“上下驱动均偏弱”震荡区间，核心矛盾围绕12月降息路径，10 - 11月关键数据推迟至12月中旬，本周数据密集但美联储议息前仍面临“数据真空期”，政策倾向温和保守，内部分歧加剧致降息预期摇摆；美元前期冲高后高位整理，金价上行动力有限但下方托底因素稳固，多空交织使金价震荡 [17][18] 1.2.2 多晶硅 - 11月25日，多晶硅涨2.8%至54730元/吨 [21][23] - 供应端，8 - 10月产量回升至13万吨以上，11月枯水季供应收缩，影响产能约32万吨，预计产量降至12万吨以下，中长期关注反内卷政策对供应的限制；需求端，1 - 5月光伏装机增速累计达150%，透支下半年需求，6月单月装机仅14GW，7 - 9月下降，10月企稳，11月需求有走弱风险，SMM预计11月组件排产不足45GW，近期硅片价格回落证明下游需求走弱；总体供需有压力，但枯水季减产和反内卷政策预期使价格维持宽幅震荡 [22][23] 2. 中国要闻 2.1 宏观要闻 - 11月24日晚，习近平同美国总统特朗普通电话，习近平阐明中方在台湾问题上原则立场，强调台湾回归是战后国际秩序重要组成部分，中美应共同维护二战胜利成果 [27] - 外交部发言人称此次通话由美方发起，氛围积极友好建设性，两国元首沟通对中美关系稳定发展重要 [27]