报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 11月25日A股三大指数集体走强，沪深两市成交额放量 ；各期货品种表现不一，焦炭期货价格受提涨落地和需求支撑影响，焦煤期货价格受供给预期变化影响，郑糖震荡小幅走高，沪胶震荡下跌，棕榈油领跌油脂品种，生猪市场供强需弱，豆粕国内外市场有不同表现，沪铜受宏观和供需因素支撑，棉花、铁矿石、沥青、原木、钢材、氧化铝、沪铝等期货价格也呈现各自的走势和影响因素 [1][2][3][4][5][6][8][9] 各品种情况总结 股指期货 - 11月25日A股三大指数集体走强，沪指涨0.87%收报3870.02点，深证成指涨1.53%收报12777.31点，创业板指涨1.77%收报2980.93点，沪深两市成交额18121亿，较昨日放量844亿 [1] 沪深300指数 - 11月25日震荡整理，收盘4490.40，环比上涨42.36 [2] 焦炭 焦煤 - 11月25日焦炭加权指数区间震荡，收盘价1686.4，环比上涨15.9；焦煤加权指数弱势整理，收盘价1127.1元，环比下跌4.5 [2][3] - 焦炭第四轮提涨落地，吨焦利润改善，焦企开工稳定，钢厂铁水日均产量小幅增加，短期内对原料需求有支撑；焦煤近期煤矿产量小幅增加但整体仍在低位，蒙煤通关维持高位，矿山精煤库存低位，年底煤矿安全监管加强等因素制约产量释放，供给有收缩预期，短期内发改委要求供暖季加强煤炭生产，供给或将增加 [4] 郑糖 - 美糖周一收盘小幅上涨延续震荡，受美糖反弹与现货报价止稳等因素影响，郑糖2601月合约周二震荡小幅走高，夜盘波动不大窄幅震荡小幅收高；泰国预计2025/26年度甘蔗压榨量超9300万吨，巴西糖厂提前结束甘蔗收割，乙醇库存比去年同期低20%，印度糖厂争取出口订单艰难 [4] 胶 - 受青岛港口总库存累库幅度环比扩大与年末季节性需求放缓等因素影响，沪胶周二震荡下跌，夜盘因空头打压震荡走低；截至11月23日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量46.89万吨，环比上期增加1.63万吨，增幅3.60%，保税区库存7.19万吨，增幅7.97%，一般贸易库存39.7万吨，增幅2.84%；2025年前8个月美国进口轮胎累计19395万条，同比增加7.7% [4][5] 棕榈油 - 11月25日继续领跌油脂品种，盘面价格几乎回吐7月以来涨幅，主力合约P2601K线收阴，当日最高价8482，最低价8356，收盘价8360，较前一天跌1.48%；马来西亚11月1 - 25日棕榈油出口量为987978吨，较上月同期减少16.4% [5] 生猪 - 11月25日，LH2601主力合约收于11415元/吨，涨幅0.13%；能繁母猪存栏量超正常水平，生产效率提升，新生仔猪量维持高位，规模场年末集中出栏意愿强，压制期货价格上行，国内气温下降提振部分猪肉消费需求，春节偏晚使腌腊消费及节日备货需求推迟，替代品效应冲击终端市场需求恢复节奏缓慢，生猪市场供强需弱，后市关注能繁母猪存栏变化、规模猪企出栏节奏 [5] 豆粕 - 国际市场11月25日CBOT大豆小幅收涨，中国上周购买158万吨美国大豆，本周一出口商向美国农业部报告向中国出口销售12.3万吨大豆，10月9日止当周美国当前年度大豆出口销售净增78.5万吨，较之前一周减少15%，当周美国大豆出口装船为69.28万吨，较之前一周减少4%，截至上周四巴西大豆种植率达到81%，低于去年同期的86%；国内市场11月25日，M2601主力合约收于3013元/吨，涨幅0.07%，油厂压榨量维持高位，豆粕库存充足，中美大豆贸易恢复后国内远期供应形势好转，下游囤货谨慎，油厂挺粕动力不足，后市关注南美产区天气、大豆进口情况 [5][6] 沪铜 - 沪铜主连收盘报86421元/吨，涨560元，涨幅0.65%，日内波动区间85940 - 86840元/吨，沪铜2601合约高开后震荡走强，对应沪铜连续合约收盘价86540元/吨，涨跌额490元；宏观上美联储降息预期升温，人民币小幅升值降低沪铜进口成本，为铜价提供金融层面支撑，供需端国内5家冶炼厂集中检修导致精炼铜供应收紧，电解铜库存下滑，新能源汽车等领域刚需支撑下游逢低点价采购需求；利好方面铜精矿现货市场供应紧张，矿端紧缺向电解铜传导预期未改，新能源与AI算力长期需求预期仍在，需警惕美联储降息预期波动、海外部分矿区复产、下游因高位价采购谨慎等因素 [6] 棉花 - 周二夜盘郑棉主力合约收盘13615元/吨，棉花库存较上一交易日增加79张，11月25日新疆地区机采棉收购价为6.18 - 6.27元/公斤 [8] 铁矿石 - 11月25日铁矿石2601主力合约震荡收涨，涨幅为0.51%，收盘价为794元，本期铁矿发运量有所回落，到港量环比增加，港口及钢厂库存均有回落，随着钢厂检修增加，铁水产量再度下滑，处于季节性减产趋势，短期铁矿价格震荡 [8] 沥青 - 11月25日沥青2601主力合约震荡上涨，涨幅为1.19%，收盘价为3068元，本期沥青供应量继续下降，库存维持去库，出货量小幅增加，但受天气影响下游终端需求释放有限，基本面平淡，短期沥青价格震荡 [8] 原木 - 原木2601周二开盘766.5、最低764.5、最高773.5、收盘764.5、日减仓24手，11月25日山东3.9米中A辐射松原木现货价格为750元/方，江苏4米中A辐射松原木现货价格为750元/方，较昨日持平，文华统计显示原木库存升至三个月高位，供需关系无太大矛盾，后续关注现货端价格、进口数据、库存变化以及宏观预期市场情绪对价格的支撑 [8][9] 钢材 - 11月25日，rb2601收报3106元/吨，hc2601收报3309元/吨，11月以来建材钢厂减产明显，近几周库存持续下降，市场情绪好，厂商挺价意愿强，在黑色期货上涨带动下短期钢价震荡偏强运行，但建材钢厂有小幅增产预期，需求仅是阶段性回暖，淡季难以持续好转，后期供需大体平衡，对钢价上涨无强力驱动 [9] 氧化铝 - 11月25日，ao2601收报2727元/吨，近期消费需求增长不显著，电解铝运行产能总体增量有限，无大规模减产情况下氧化铝过剩局面难以扭转，库存持续攀升，施压价格，今日现货市场成交清淡，持货商积极出货，下游企业仅按少量刚需采购，入场询价冷清且多持观望态度，交投僵持 [9] 沪铝 - 11月25日，al2601收报于21465元/吨，宏观面市场消息清淡，美联储12月继续降息概率提升后资金流动性预期改善，金属市场灵活反弹，基本面供应端运行良好，下游铝水消纳能力一般，铝水比窄幅下滑，部分铝厂铸锭增加，铝锭供应正常，社会库存或继续窄幅续跌，需求端表现温和，铝价维持当前区间震荡，贸易商及下游备货需求一般 [9]