报告行业投资评级 - 黄金、白银、铜：长线持有[1] - 锌、铅：承压[1] - 锡、铝：反弹承压[1] - 镍：低位反弹[1] - 工业硅：区间震荡[1] - 多晶硅、碳酸锂：高位震荡[1] 报告的核心观点 - 美国通胀和零售数据及官员表态支持降息，俄乌问题有进展，黄金、白银长期战略配置价值不变，建议长线持有；铜短期高位整理，中长期看多；锌短期承压偏弱整理，中长期供增需减；铅短期承压；锡、铝反弹承压；镍低位反弹；工业硅区间震荡；多晶硅、碳酸锂高位震荡，多单及时止盈[1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：美国数据及美联储官员表态支持降息，俄乌和平协议获同意，黄金长线支撑逻辑不变[2] - 基本逻辑：美国9月核心PPI同比增长2.6%低于预期，9月零售销售额增长0.2%不及预期，美联储理事呼吁大幅降息，俄乌谈判协议获乌方同意，长期黄金受益于全球货币宽松等因素或持续长牛[2][3] - 策略推荐：短期关注国内黄金920支撑、白银11500附近表现，长线价值配置持仓继续持有，短线谨慎[3] 铜 - 行情回顾：沪铜隔夜冲高回落[5] - 产业逻辑：全球铜精矿供应紧张，最新铜精矿TC环比下滑，10月中国进口铜精矿同比增加，10月冶炼开工下滑、电解铜产量环比下降，全球铜显性库存处于历史同期高位，终端消费电力和汽车维持韧性，房地产和基建疲软[5] - 策略推荐：市场预测美国通胀数据支持降息，美联储12月降息25个基点概率为82.9%，隔夜铜冲高回落、窄幅震荡，需求淡季，铜外强内弱，建议不追高，回调逢低试多，中长期看好，短期沪铜关注区间【85500，87500】元/吨，伦铜关注区间【10500，11000】美元/吨[6] 锌 - 行情回顾：沪锌偏弱运行[8] - 产业逻辑：锌精矿供应短期偏紧，国产锌精矿加工费回落，精炼锌企业利润亏损，10月SMM精炼锌产量环比增加但低于预期，10月国内炼厂原料库存天数大幅下降，消费进入淡季，国内锌锭出口窗口打开，海外伦锌库存增加，软挤仓风险缓解，锌短期供需双弱，国内锌锭社会库存环比小幅下滑，镀锌企业周度开工率环比减少[8] - 策略推荐：宏观情绪缓和，短期锌供需双弱，消费淡季，国内锌锭出口窗口打开，海外伦锌库存增加，软挤仓风险缓解，锌承压偏弱整理，中长期锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点，沪锌关注区间【22000，22500】，伦锌关注区间【2950，3050】美元/吨[9] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝低位偏弱走势[11] - 产业逻辑：电解铝方面，海外美联储年末降息预期强化，海外电解铝厂减产并预计明年3月继续减产，11月国内电解铝锭库存环比持平，国内主流消费地铝棒库存环比下降，国内铝下游加工龙头企业开工率环比小幅上升，市场呈现结构性分化态势；氧化铝方面，海外几内亚铝土矿发运有望增加，国内北方地区铝土矿复产，氧化铝厂铝土矿库存环比增加，氧化铝高成本企业主动减产或带来支撑，短期氧化铝市场维持过剩格局[12] - 策略推荐：建议沪铝短期逢高抛空为主，注意铝锭社会库存变动方向，主力运行区间【21000 - 21600】[13] 镍 - 行情回顾：镍价反弹回升，不锈钢小幅反弹走势[15] - 产业逻辑：镍方面，海外美联储年末降息预期强化，印尼下调2026年镍产量目标，部分印尼冶炼厂有减产计划，11月LME镍库存攀升，国内纯镍社会库存约5.3万吨，全球精炼镍库存创近五年高位；不锈钢方面，终端消费领域转淡，11月无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅上升，国内不锈钢厂减产计划执行情况不乐观，远期库存存在累库风险，不锈钢市场步入年末消费淡季，下游需求低迷[16] - 策略推荐：建议镍、不锈钢逢低止盈后观望为主，注意下游不锈钢库存变动情况，镍主力运行区间【116000 - 119000】[17] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2601低开高走，减仓上行，涨超4%[19] - 产业逻辑：总库存连续14周下滑，上游库存降低，下游主动降库存，贸易商环节累库，锂盐厂生产积极性提升、开工率有上行空间，关注云母复产节奏和辉石到港量，终端需求旺盛，储能乐观预期仍在，磷酸铁锂周度产量创新高，新能源汽车市场11月销量同比增速放缓，关注12月下游电池厂排产情况，碳酸锂维持去库，价格暂无深跌空间，但短期预期修正及交易所限仓令价格涨势放缓，等待止跌企稳[20] - 策略推荐：关注缺口处压力，多单及时止盈【92800 - 97000】[21]