报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 26 日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告核心观点 - 美国生柴政策摇摆不定、印尼 B40/B50 受质疑以及原油期货疲软带动国际植物油市场下行 [8] - 三大油脂走势分化，棕榈油缺乏驱动震荡偏弱或继续探底，出口需求疲软且库存庞大对价格利空；菜油政策主导，远月基差偏弱，1 - 5 反套可继续持有，需关注澳籽通关进度与菜油储备调控政策；豆油受进口大豆成本支撑预计 8000 - 8400 区间震荡，库存较高上方空间受限 [8] 行情回顾与操作建议 行情回顾 |合约|结算价|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌|涨跌幅|成交量|持仓量|持仓变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |P2605|8604|8542|8562|8430|8442|-162|-1.88%|168219|222432|19203| |P2601|8504|8448|8482|8356|8300|-144|-1.69%|597491|403650|1873| |Y2605|7970|7946|7990|7922|7946|-24|-0.30%|76417|377975|7623| |Y2601|8174|8152|8194|8130|8144|-30|-0.37%|865661|400254|-12897| |O1605|9446|9425|9564|9396|9488|42|0.44%|64100|93284|3779| |Ol601|9832|9770|9882|9746|9818|-14|-0.14%|331005|213554|-21536| [7] 基差价格 - 华东转三级菜油：11 月华东 01 + 350，12 月华东 01 + 320，12 - 1 月 OI2601 + 280 - 华东转一级菜油：11 月 OI2601 + 460，12 月 OI2601 + 420，12 - 1 月 OI2601 + 380 - 华东市场一级豆油基差价格：12 - 2 月 01 + 240，2 - 5 月 05 + 350，4 - 7 月 05 + 260 - 广东贸易商棕榈油报价：18 度 01 + 120（广州库、东莞库），24 度 01 - 20（东莞库），28 度 01 - 20（东莞库） [7] 行业要闻 - 截至 2025 年第 47 周末，国内棕榈油库存总量 60.7 万吨，较上周增 3.3 万吨；合同量 4.5 万吨，较上周增 0.2 万吨；24 度及以下库存量 59.2 万吨，较上周增 3.6 万吨；高度库存量 1.6 万吨，较上周减 0.2 万吨 [9] - 马来西亚 11 月 1 - 25 日棕榈油出口量 987978 吨，较 10 月 1 - 25 日减 16.4% [9] - 截至 11 月 22 日，巴西 25/26 年度大豆播种率 78%，上周 69%，去年同期 83.3%；出苗率 13.6%，萌发率 74.6%，开花率 9.5%，灌浆率 2.3% [9] 数据概览 - 包含华南 24 度棕榈油现货价格、棕榈油基差变动、华东三级菜油现货价格、华东四级豆油现货价格、豆油基差变动、菜油基差变动、P1 - 5 价差、P5 - 9 价差、P9 - 1 价差、美元兑林吉特汇率、美元兑人民币汇率等数据图表，数据来源均为 Wind 和建信期货研究发展部 [13][14][21]