报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周铜价先扬后抑小幅回调，下游消费持续偏弱，关注长单谈判及8.5w附近产业支撑[1] - 沪铝减仓回调，短期或震荡，26年初供需先宽松后转紧[1][2] - 本周锌价震荡，国内基本面现实较差，年底供应或减量，短期单边观望，关注反套和01 - 03正套机会[5] - 镍短期基本面偏弱，关注逢高空配机会[6][7] - 不锈钢基本面偏弱，关注逢高空配机会[10] - 本周铅价下跌，预计下周内外铅价窄幅震荡，建议观望仓单和废电瓶挺价情况[13][14] - 本周锡价重心上升，短期观望，中长期贴近成本线逢低持有或作为有色多配[17] - 短期工业硅价格震荡，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡[20] - 碳酸锂价格大幅回落，中长期格局转变时点或在未来1 - 2年出现[22] 各金属情况总结 铜 - 本周沪铜现货升贴水无变化，废精铜价差增加273，上期所库存无变化，沪铜仓单减少2851，现货进口盈利增加280.13等[1] - 下游消费持续偏弱，长单谈判博弈值得关注，LME铜集中交仓抑制Cash - 3M价差，精废价差走阔，废铜开工率或环比维持[1] 铝 - 上海、长江、广东铝锭价格分别变化80、80、100，国内氧化铝价格降1，沪铝社会库存无数据变化，铝交易所库存无变化[1] - 沪铝减仓回调，铝锭库存持平，下游消费尚可，对高价接受度提升，海内外产能投产，26年初供需先宽松后转紧[1][2] 锌 - 现货升贴水增加20，上海、天津、广东锌锭价格分别变化20、20、30，锌社会库存无变化，沪锌交易所库存无变化等[5] - 供应端国产和进口TC下滑，11月火烧云锌锭投产，12月多数冶炼厂检修预计减量；需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般；国内社库震荡，海外LME库存去化，出口窗口打开[5] 镍 - 1.5菲律宾镍矿价格无变化，沪镍现货降400，金川升贴水增100，俄镍升贴水无变化，现货进口收益降1.85等[6] - 供应端纯镍产量环比回落，需求端整体偏弱，库存端国内外持续累库，关注逢高空配机会[6][7] 不锈钢 - 304冷卷降50，304热卷降100，201冷卷、430冷卷、废不锈钢价格无变化[10] - 供应端钢厂10月排产增加，需求端刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存高位维持，关注逢高空配机会[10] 铅 - 现货升贴水增65，上海河南、上海广东价差无变化，1再生铅价差降25，社会库存无数据变化，上期所库存无变化等[13] - 本周铅价下跌，供应侧再生利润恢复复产，原生开工高位，供应宽松；需求侧电池开工率持平，需求有走弱预期，社库累库，建议观望[13][14] 锡 - 现货进口收益增809.79，现货出口收益降857.81，锡持仓降1154，LME C - 3M增21，LME库存无变化，LME注销仓单无变化[17] - 供应端矿端加工费低位，云锡检修结束，海外产出有分歧；需求端高价下刚性支撑，海外LME库存低位震荡恢复，短期观望，中长期逢低持有或多配[17] 工业硅 - 421云南、四川基差均降20，553华东、天津基差均降20，仓单数量降810[20] - 新疆头部企业开工稳定，部分工厂有减产复产情况，Q4供需平衡偏宽松，短期价格震荡，中长期周期底部震荡[20] 碳酸锂 - SMM电碳、工碳价格均降100，主力合约基差降5020，近月合约基差降100，仓单数量增105[22] - 前期价格偏强后大幅回落，供应端扰动价格弹性高，若储能和动力需求稳定，中长期格局转变或在未来1 - 2年出现[22]