报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国经济数据显示降息可能性增加，中国 2025 年 10 月铜材产量环比下滑逾一成，高价对下游需求抑制明显 [1] - 自由港公司计划 7 月前重启 Grasberg 矿生产，预计明年铜金产量持平于今年 [3] - 全球精炼铜市场 9 月出现 5.1 万吨缺口，8 月尚有 4.1 万吨盈余 [3] 相关目录总结 基本面跟踪 - 沪铜主力合约昨日收盘价 86,600，日涨幅 0.60%，夜盘收盘价 86350，夜盘跌幅 0.29%；伦铜 3M 电子盘昨日收盘价 10,833，日涨幅 0.47% [1] - 沪铜指数昨日成交 177,123，较前日减少 25,872，持仓 524,645，较前日增加 9,978；伦铜 3M 电子盘昨日成交 23,187，较前日增加 11,411，持仓 329,000，较前日增加 1,449 [1] - 沪铜昨日期货库存 40,965，较前日减少 2,851；伦铜昨日期货库存 156,575，较前日增加 825，注销仓单比 3.59%，较前日增加 0.05% [1] - LME 铜升贴水昨日价差 24.88，较前日增加 23.82；保税区仓单升水昨日价差 32，较前日减少 2；保税区提单升水昨日价差 48，较前日减少 2 [1] - 上海 1光亮铜价格昨日 78,500，较前日增加 100；现货对期货近月价差昨日 80，较前日减少 5；近月合约对连一合约价差昨日 -60，较前日减少 10 [1] - 买近月抛连一合约的跨期套利成本昨日 246；上海铜现货对 LMEcash 价差昨日 -912，较前日减少 138；沪铜连三合约对 LME3M 价差昨日 -567，较前日减少 46 [1] - 上海铜现货对上海 1再生铜价差昨日 3,199，较前日增加 379；再生铜进口盈亏昨日 -361，较前日增加 102 [1] 宏观及行业新闻 宏观方面 - 美国 9 月 PPI 环比增 0.3%，能源成本推动通胀抬头，核心 PPI 环比增速 0.1%低于预期 [1] - ADP 周报显示过去四周私营部门就业岗位周均减少 1.35 万、流失加剧；9 月零售销售环比增 0.2%远低于预期，汽车销售成主要拖累 [1] 产业方面 - 中国 2025 年 10 月铜材产量为 200.4 万吨，环比下滑逾一成 [1] - 自由港公司计划 7 月前重启 Grasberg 矿生产，预计明年铜金产量持平于今年 [3] - 中国 2025 年 10 月铜矿砂及其精矿进口量为 2,451,487.80 吨，环比减少 5.24%，同比增长 6.08% [3] - 中国 2025 年 10 月废铜（铜废碎料）进口量为 196,607.27 吨，环比增加 6.81%，同比增加 7.35% [3] - 中国 2025 年 10 月精炼铜进口量为 323,144.72 吨，环比下降 13.62%，同比下降 16.32% [3] - 国际铜研究组织称全球精炼铜市场 9 月出现 5.1 万吨缺口，8 月尚有 4.1 万吨盈余 [3] - 自由港印尼公司 2026 年阴极铜生产目标为 47.8 万吨 [3] - 哈萨克斯坦今年 1 - 10 月精炼铜产量为 394,914 吨，较上年同期增长 2.2% [3] - 自由港印尼分公司预计 Grasberg Block Cave 矿（GBC）的生产活动将于 2027 年全面恢复 [3] 趋势强度 - 铜趋势强度为 0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分类为中性，-2 表示最看空，2 表示最看多 [3]