报告行业投资评级 - 黄金谨慎偏多，Au2602合约震荡区间或在920元/克 - 960元/克；白银谨慎偏多，Ag2602合约震荡区间或在11800元/千克 - 12300元/千克；套利建议逢高做空金银比价；期权建议暂缓 [8][9] 报告的核心观点 - 美国9月通胀重新升温，零售销售增长放缓且低于预期，10月联邦政府预算赤字高达2840亿美元，财政端压力凸显；美联储主席选拔进入最后阶段，理事米兰称需大幅降息；受此影响贵金属价格走强 [1] 市场分析 - 通胀数据方面，美国9月PPI环比上涨0.3%，核心PPI环比上涨0.1%，零售销售环比增长0.2%，汽车销售四个月来首次下滑 [1] - 财政数据方面，10月联邦政府预算赤字2840亿美元，因联邦机构“停摆”部分款项支付延迟，2026财年首月预算结果推迟发布 [1] - 美联储方面，主席选拔进入最后阶段，特朗普预计圣诞前决定人选，理事米兰称货币政策阻碍经济发展，需大幅降息 [1] 期货行情与成交量 - 2025 - 11 - 25，沪金主力合约开于935.60元/克，收于946.50元/克，变动1.74%，成交量41087手，持仓量129725手；夜盘开于942.56元/克，收于945.76元/克，下跌0.08% [2] - 2025 - 11 - 25，沪银主力合约开于11890.00元/千克，收于12127.00元/千克，变动2.70%，成交量1369380手，持仓量366660手；夜盘开于12081元/千克，收于12103元/千克，下跌0.20% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025 - 11 - 25，美国10年期国债利率收于3.996%，持平，10年期与2年期利差为0.54%，变化 +1BP [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025 - 11 - 25，Au2602合约多头较前一日变化9750手，空头变化4200手，沪金合约总成交量421306手，变化 -10.83% [4] - 2025 - 11 - 25，Ag2602合约多头变动7468手，空头变动12914手，白银合约总成交量1776405手，变化 -15.74% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为1040.86吨，持平；白银ETF持仓为15512吨，增加254吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025 - 11 - 25，黄金国内溢价为 -22.41元/克，白银国内溢价为 -1390.45元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为78.05，变动 -0.94%，外盘金银比价为81.29，变化3.24% [6] 基本面 - 2025 - 11 - 25，上金所黄金成交量为61774千克，变化16.21%；白银成交量为1071092千克，变化47.91% [7] - 2025 - 11 - 25，黄金交收量为11872千克，白银交收量为105540千克 [7]