报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性 [3] 报告的核心观点 - 国内经济基础仍待夯实，“十五五”期间平均GDP增速或有望维持在5%左右，近期多项政策促进消费，A股市场11月25日震荡反弹，人民币汇率走强 [2] - 美联储12月降息概率由不足30%跳升至70%以上，多位官员支持降息，美国多项经济数据有不同表现，全球风险资产共振调整，欧元区制造业恶化 [2] - 商品分板块，通胀预期博弈阶段关注有色和贵金属，黑色关注“反内卷”，有色受全球宽松预期提振，能源中期供给偏宽松，化工关注部分品种“反内卷”空间，农产品关注采购计划和天气预期，贵金属可关注逢低买入机会 [2] 市场分析 - 国内经济方面，“十五五”规划建议发布提振市场情绪和经济预期，中美经贸团队达成共识并落实暂缓关税，但10月制造业PMI、出口、投资、消费和工业增速等数据不理想，后续有政策吹风会，11月25日A股反弹，人民币汇率上涨 [2] - 美联储方面，12月降息概率大增，多位官员主张降息，美国多项经济数据有不同表现，部分数据发布时间有调整，特朗普可能在圣诞节前宣布下一任美联储主席，日本“股债汇”三杀，欧元区制造业恶化，欧盟批准2026年年度预算 [2] - 商品分板块方面，通胀预期博弈阶段关注有色和贵金属，黑色受下游需求预期拖累，有色供给受限且受宽松预期提振，能源中期供给偏宽松，化工部分品种“反内卷”空间值得关注，农产品关注采购计划和天气预期，贵金属可逢低买入 [2] 要闻 - 中美两国元首通话谈及多方面内容 [5] - 11月25日市场全天震荡反弹，三大指数集体上涨，算力硬件股爆发，成交逾1.82万亿 [5] - 国务院新闻办将举行政策例行吹风会介绍促进消费政策措施 [5] - 美国与乌克兰就结束俄乌冲突新计划会谈，俄罗斯认为“欧洲方案”不符合其利益 [2][5] - 美国9月多项PPI数据公布 [2][5]