报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观层面处于相对真空期，A股缺乏明确上涨主线，市场成交维持低位，预计短期市场分歧在股指震荡调整中逐步消化，待新驱动主线带来股指进一步上行；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间；各行业板块受宏观情绪、产业基本面等因素影响，呈现不同走势，投资者可根据各板块特点选择合适投资策略 [1] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 宏观层面处于相对真空期，A股缺乏明确上涨主线，市场成交维持低位，短期市场分歧将在股指震荡调整中逐步消化，待新驱动主线带来股指进一步上行 [1] 国债 - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] 有色金属 - 铜价或震荡运行，铝价高位震荡运行，氧化铝价格围绕成本线附近震荡运行，锌价维持震荡走势 [1] - 镍方面，印尼限制镍相关冶炼项目审批，短期矿端升水持稳，近期印尼中间品计划减产约6000金属吨/月，宏观稍有转好，镍价短期有修复预期，建议短线低多为主，多镍空不锈钢轻仓参与，中长期一级镍延续过剩格局 [1] - 不锈钢期货震荡运行，操作上建议短线为主，多镍空不锈钢轻仓参与，关注逢高卖套机会 [1] - 锡价走强，考虑到需求压力仍存，追高需谨慎，中长期仍持偏多看待，关注回调低多机会 [1] 贵金属 - 12月降息概率再度回升，但美官员称乌克兰同意和平协议条款，多空因素交织下，贵金属料区间震荡 [1] 贵金属与新能源·工业硅 - 西北产能持续复产，西南开工弱于往年，枯水期影响削弱；多晶硅11月排产下降，有机硅联合减产；产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，反内卷政策长期未落地，市场情绪消退 [1] 碳酸锂 - 新能源车传统旺季将至，储能需求旺盛，供给端复产增加，但产业需求在淡季有潜在转弱担忧 [1] 黑色金属 - 螺纹钢估值偏低，但价格上行空间未打开，可适当参与虚值累活策略；热卷产业淡季效应不明显，产业结构宽松，宏观真空期基差尚可，可适当参与期现正套或以期权策略辅助优化成本或销售利润 [1] - 铁矿直接需求尚可，成本支撑，但供给偏高，库存累积，板块承压，价格反弹空间有限 [1] - 焦炭估值角度倾向于本轮下跌接近尾声，焦煤各合约接近关键支撑位，进一步下跌需看到焦煤供给持续回升，下游预计12月中旬附近开启新一轮补库，策略上单边暂以短线思路对待，中长线观望，套保空单兑现离场；动力煤逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 美豆、美豆油有利多预期差，支撑豆油价格，国内高压榨下基差稳中偏弱，单边建议观望；菜油趋势未改，建议观望 [1] - 棉花新作丰产预期强，但收购价支撑皮棉成本，下游开机维持低位，纱厂库存不高，存在刚性补库需求，新作市场年度用棉需求韧性较强，目前棉市处于“有支撑、无驱动”局面，未来关注相关政策、面积意向、天气和旺季需求等情况 [1] - 全球食糖供应由短缺转向过剩，原糖价格承压下行，国内新作供应压力同比增长，预计郑糖上方承压，跟随原糖为主 [1] - 玉米短期基层惜售，东北物流紧张，下游低库存带来阶段性供应紧张，现货价格坚挺，盘面跟随反弹，卖压预期后置，供应压力未充分释放前建议谨慎看多，关注农户售粮节奏变化和物流情况 [1] - 豆粕短期关注中国采购美豆情况，若无明显天气问题，12 - 1月预期转向交易南美新作丰产压力，关注新作贴水走势，MO5建议逢高空为主 [1] - 纸浆近期出现老仓单注销和新仓单注册，需求端复苏有待验证，短期震荡运行；原木基本面走弱但已被盘面计价，大跌后追空盈亏比低，建议观望 [1] - 生猪近期现货逐渐稳定，需求支撑叠加出栏体重未出清，产能有待进一步释放 [1] 能源化工 - 原油方面，OPEC + 计划12月继续维持小幅增产，俄乌和平协议继续推进，美国加大新一轮对俄罗斯制裁 [1] - 燃料油短期供需矛盾不突出，跟随原油；十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] - 沥青原料成本支撑较强，期现价差处于低位，中游库存或走向累库趋势 [1] - BR橡胶丁二烯价格支撑有限，炼厂陆续检修或带来偏强预期，主流顺丁橡胶供价大幅下调，但胶厂生产仍有利润，加工意愿较强，高库存的宽松基本面抑制胶价上行，此时合成估值较低，关注后续反弹幅度 [1] - PTA汽油利润和低迷的苯价格支撑PX，炼厂优先增产汽油，减少芳烃装置进料，海外装置故障加上部分国内装置重整装置负荷下滑，国内大型PTA装置进行轮检 [1] - 乙二醇原油价格下跌，乙二醇价格跟随下跌，煤炭价格上涨，国内乙二醇成本支撑略有走强，国内装置投产预期强烈压制涨幅 [1] - 短纤汽油利润和低迷的苯价格支撑PX，PTA价格回升，短纤基差走强，短纤价格继续跟随成本紧密波动 [1] - 苯乙烯亚洲苯价依旧疲软，STDP装置及重整装置开工率有所下降，美湾纯苯价格上调30美金，美国部分装置降负，美国乙苯调油逻辑因素推动纯苯补涨 [1] - 尿素出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - PP检修减少，开工负荷高位，远洋到港供应增加，下游需求开工走弱，丙烯单体高位，成本支撑较强 [1] - PVC盘面回归基本面，后续检修较少，新产能放量，供应压力攀升，需求减弱，订单不佳 [1] - PG地缘/关税缓和，国际油气回归基本面宽松逻辑，CP/FET近期回补修复上行，华南茂名石化乙烯装置计划检修，届时至1月份民用外放有增多预期，燃烧需求逐步释放，化工刚需支撑，国内C3/C4产销顺畅，库存暂无压力，盘面PG价格补跌后维持区间震荡运行，关注近月价格受天然气影响拉涨以及远月月差回落 [1] 其他 - 集运欧线12月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，1月运力供给相对宽松 [1]