报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花短期郑棉将在当前位置震荡运行，上下方空间有限 [1] - 白糖原糖震荡构筑阶段性底部，国内新糖上市，1 月合约震荡加剧，5 月合约可等待反弹后沽空 [1] 各部分总结 研究观点 - 棉花周二 ICE 美棉涨 0.36%报 64.23 美分/磅，CF601 涨 0.66%报 13645 元/吨，主力合约持仓增 486 手至 55.24 万手，棉花 3128B 现货价指数涨 45 元/吨至 14475 元/吨；国际上美联储降息预期回暖使美棉价格重心回升，国内运费上调、供需预期及市场情绪推动郑棉期价突破 13600 元/吨；未来多空因素交织，供应压力短期难消，但情绪、成本及会议预期对价格有提振 [1] - 白糖 2025/26 榨季截至 11 月 23 日印度马邦 154 家糖厂开榨，入榨甘蔗 1517.7 万吨，产糖 115.92 万吨，平均出糖率 7.64%；广西新糖报价持平，云南部分新糖上调 20 元/吨，加工糖厂报价持平；原糖关注能否给出印度出口机会，国内新糖上市，糖分回升，现货成交一般，1 月合约持仓大震荡加剧，5 月合约可沽空 [1] 日度数据监测 - 棉花 1 - 5 合约价差 65 元，环比增 10 元；主力基差 1208 元，环比降 128 元；新疆现货价 14599 元，环比增 25 元，全国现货价 14793 元，环比降 3 元 [2] - 白糖 1 - 5 合约价差 58 元，环比增 5 元；主力基差 208 元，环比降 17 元；南宁现货价 5480 元，环比增 30 元，柳州现货价 5595 元，环比持平 [2] 市场信息 - 棉花 11 月 25 日期货仓单 2319 张，较上日增 79 张，有效预报 1480 张；各地区到厂价新疆 14599 元/吨、河南 14848 元/吨、山东 14910 元/吨、浙江 14959 元/吨；纱线综合负荷 51.1 持平，库存 26.9 上调 0.1，短纤布综合负荷 51.7 持平，库存 30.1 上调 0.1 [1][3] - 白糖 11 月 25 日现货价南宁 5480 元/吨，较上日上调 30 元/吨，柳州 5595 元/吨持平；期货仓单 7693 张持平，有效预报 183 张 [3][4] 图表分析 - 包含棉花主力合约收盘价、基差、1 - 5 价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数 3218B 等图表 [6][9][11] - 包含白糖主力合约收盘价、基差、1 - 5 价差、仓单及有效预报等图表 [14][17] 研究团队人员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，获多项分析师称号 [19] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师，负责尿素等品种研究，获多项荣誉称号 [20] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，从事棉花等品种基本面研究，获郑商所纺织品类高级分析师称号 [21] 联系我们 - 公司地址在中国（上海）自由贸易试验区杨高南路 729 号 6 楼、703 单元，电话 021 - 80212222，传真 021 - 80212200，客服热线 400 - 700 - 7979，邮编 200127 [24]