报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：通胀温和、就业存在恶化可能性，强化美联储 12 月降息可能性；需求缓慢回暖，但全球显性库存呈累库态势，接近近年高位，高铜价对终端用铜抑制作用渐显，无突发情况下，铜价高位震荡，波动率偏低，关注海外金融市场及内外库存表现 [1] - 铝：氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏弱，北方环保监察、新疆仓库库容及下游原料备货等因素影响价格，铝锭出库提升、库存窄幅去库，短期支撑铝价但上方有限制 [1][2] - 镍：一级镍库存压力趋显，参考成本支撑可考虑逢低布局，警惕宏观扰动、减产及海外产业政策调整 [2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：美国经济数据强化美联储 12 月降息可能性；LME、Comex 库存增加，SHFE 铜仓单、BC 铜下降；需求缓慢回暖；内外股市回稳利于铜价企稳，但库存“堰塞湖”或制约后市铜价，无突发情况铜价高位震荡，波动率偏低 [1] - 铝：氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏弱，现货价格有变动，北方环保监察、新疆仓库库容及下游原料备货施压价格，铝锭出库提升、库存窄幅去库，短期支撑铝价但上方有限制 [1][2] - 镍：隔夜 LME 镍、沪镍上涨，LME 库存持平，SHFE 仓单减少；镍矿基准价格小幅下跌，镍铁价格成交重心下移，不锈钢库存增加，新能源产业链原料端偏紧但 11 月三元前驱体环比下降，一级镍库存压力趋显，可考虑逢低布局，警惕相关风险 [2] 日度数据监测 - 铜：平水铜价格上涨 375 元/吨，废铜价格上涨 100 元/吨，精废价差扩大 223 元/吨；LME 库存持平，上期所仓单下降 2851 吨，COMEX 库存增加 5905 吨，社会库存增加 0.1 万吨；LME0 - 3 premium 下降 9.3 美元/吨，活跃合约进口盈亏增加 394.2 元/吨 [3] - 铅：平均价下降 80 元/吨，1铅锭升贴水上涨 65 元/吨；铅精矿到厂价下降 125 元/吨；上期所仓单下降 902 吨，库存下降 3869 吨；活跃合约进口盈亏下降 100 元/吨 [3] - 铝：无锡报价上涨 80 元/吨，南海报价上涨 100 元/吨，现货升水下降 10 元/吨；上期所仓单下降 1299 吨，总库存增加 8817 吨，社会库存电解铝下降 0.8 万吨，氧化铝下降 0.6 万吨；活跃合约进口盈亏增加 70 元/吨 [4] - 镍：金川镍板状价格上涨 800 元/吨，金川镍 - 无锡价差扩大 250 元/吨，1进口镍 - 无锡价差扩大 50 元/吨；上期所镍仓单下降 843 吨，库存下降 778 吨，社会库存镍下降 855 吨，不锈钢下降 12 吨；活跃合约进口盈亏增加 830 元/吨 [4] - 锌：主力结算价持平，SMM 0、1现货价格上涨 20 元/吨，国内现货升贴水平均下降 10 元/吨；上期所库存增加 793 吨，社会库存下降 0.81 万吨；活跃合约进口盈亏增加 4812 元/吨 [6] - 锡：主力结算价上涨 0.7%，SMM 现货价格上涨 1700 元/吨；上期所库存下降 29 吨；活跃合约进口盈亏增加 27663 元/吨 [6] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡现货升贴水历史数据图表 [8][9][12] - SHFE 近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡连一 - 连二价差历史数据图表 [13][16][17] - LME 库存：展示 LME 铜、铝、镍、锌、铅、锡库存历史数据图表 [20][22][24] - SHFE 库存：展示 SHFE 铜、铝、镍、锌、铅、锡库存历史数据图表 [26][28][30] - 社会库存：展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300 系库存历史数据图表 [32][34][36] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢 304 冶炼利润率历史数据图表 [39][41][43]