报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年11月27日铂金和钯金期货将在广期所上市 挂牌基准价铂金为405元/克、钯金为365元/克 首日涨跌停板幅度为14%；铂钯期货价格走势基本跟随外盘 预计在美联储12月降息升温下价格震荡上行 上市首日建议主力合约逢低谨慎做多 铂金上方阻力位425元/克 钯金阻力位390元/克 远月合约大幅升水可把握价差修复机会 [1][2][20] 根据相关目录分别进行总结 供需基本面——铂钯供不应求格局或将缓解 - 2025年前三季度铂金供应517万盎司、需求601万盎司 缺口约84万盎司（26吨） 供应较2024年同期下滑4.4% 需求略降 不同领域有分化 预计2025全年赤字74万盎司较2024年收窄 2026年或供需平衡并略有盈余 [3] - 贺利氏预测2025年钯金总供应同比减少3.4%至877万盎司 总需求同比减少2.1%至878万盎司 供应从盈余转为赤字15万盎司 金属聚焦公司预计2026年仍可能供应短缺但缺口规模较小 [6] - 中国是全球最大铂钯消费国 年需求占全球30%以上 国内资源匮乏依赖进口 2024年铂金进口约104.1吨、钯金进口约28.1吨 今年铂金进口前高后低 总体平稳 钯金9月进口大增 未来中国需求有望维持偏强并提升“中国价格”影响力 支撑铂钯价格 [8] 美联储12月或再度降息但未来宽松路径仍存在不确定性 - 美联储12月降息概率较高 为贵金属价格带来利多驱动 但利率回落可能提振美国经济、升温通胀 打压未来宽松预期 12月后美国经济数据将提供更多线索 [12] - 此前经济数据未及时公布增加美联储决策难度 经济结构性失衡使官员在“就业和通胀”目标下有分歧 目前12月降息25个BP概率回到80% 多位官员表态支持降息 [12] - 预测2026年美国经济增速约2% 全球经济增速同比保持在3%以上 铂钯中长期走势反映全球经济增长预期 中性情景下全球货币政策宽松叠加经济前景平稳利于价格中枢上移 [13] 资金情绪反映投机多头力量偏强 - 截至10月14日 铂金期货非商业净多头持仓18953张 较前一周略增612张 多头持仓处年内偏高水平 钯金期货非商业净多头持仓 -1013张 创近3年最高 多头资金力量上升 [16] - 受前期行情回调影响 ETF持仓回落至10月以来低位 随着外盘价格走强资金有望重新流入 [16]