行业投资评级 - 维持行业“看好”评级 [2][29] - 维持对中联重科、恒立液压、捷昌驱动、豪迈科技的“增持”评级 [2][29] 核心观点 - 10月工程机械景气度持续回暖，挖掘机、装载机销量维持增长态势 [2][29] - 国内开工端利好持续带动工程机械需求增长，“十五五”建议稿提出坚持扩大内需战略基点，扩大有效投资，实施一批重大标志性工程项目 [2][29] - 未来随着重点项目的陆续落地以及大规模设备更新政策的持续深化，行业景气度有望持续回暖 [2][29] - 海外主要地区开工维持较高水平，近期关税扰动已有弱化，国产工程机械龙头加速海外市场布局 [2][29] - 国内工程机械产品在技术成熟度、产品性价比等多领域具备较强竞争力，海外市场拓展将是未来行业重要发力点 [2][29] 行业要闻 - 10月我国工程机械进出口贸易额为48.44亿美元，同比增长0.07% [1][10] - 10月工程机械进口额1.76亿美元，同比下降24.2%；出口额46.68亿美元，同比增长1.29% [10] - 2025年1至10月工程机械进出口贸易额累计507.18亿美元，同比增长11.5% [10] - 以人民币计价，10月份出口额332.03亿元，同比增长1.86%；1-10月累计出口额3478.16亿元，同比增长13% [10] - 10月升降工作平台出租率指数为660点，环比略降3.8%，同比上涨4.6% [1][10] - 10月全国工程机械平均开工率为45.56%，环比上涨1.4%，工作量环比增幅为5.25% [1][11] - 10月吊装设备开工率为70.74%，汽车起重机开工率为75.81% [11] - 10月挖掘设备开工率环比增幅为2.15%，位居各大类设备首位 [11] 行业数据 - 截至2025年11月21日，钢材综合价格指数（CSPI）为91.51 [12] - 截至2025年11月25日，WTI原油现货价为58.84美元/桶，Brent原油现货价为62.72美元/桶 [13][15][16] 公司公告 - 中国通号9月至10月中标十个重要项目，中标金额总计约25.39亿元，约占公司2024年营业收入的7.82% [1][19][20] - 金帝股份与东培股份签署《战略合作意向书》，有意就人形机器人谐波减速器总成及其关键零部件相关业务进行合作 [1][21] 行情回顾 - 2025年11月19日至11月25日，沪深300指数下跌1.70%，申万机械设备行业下跌2.31%，跑输沪深300指数0.60个百分点，在申万一级行业中位于第15位 [1][22] - 截至2025年11月25日，申万机械设备行业市盈率（TTM）为30.33倍，相对沪深300的估值溢价率为131.21% [1][23] - 个股方面，涨幅居前的为大鹏工业、航天动力、百胜智能；跌幅居前的为冀凯股份、精工科技、厦工股份 [24][27][28]