报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 短期油脂缺乏驱动，日内波动大，整体维持震荡，棕榈油上涨乏力但下方空间有限，豆油供应充足上涨乏力，菜油继续边际去库对价格形成支撑，建议暂时观望或逢低短多高抛低吸区间操作，棕榈油不急于做多，套利和期权操作建议观望 [4][6][7][9] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 油脂现货价格及基差：2025年11月26日，豆油2601收盘价8150元，涨6元；棕榈油2601收盘价8440元，涨80元；菜油2601收盘价9819元，涨1元 [2] - 月差收盘价：豆油1 - 5月差200元，涨2元；棕油1 - 5月差 - 58元，涨24元；菜油1 - 5月差279元，跌51元 [2] - 跨品种价差：01合约Y - P价差 - 290元，跌74元；OI - Y价差1669元；OI - P价差1379元，跌5元；油粕比2.70，涨0.0002 [2] - 进口利润：24度棕榈油（马来&印尼）盘面利润 - 168元，船期1，CNF价1034元；毛菜油（鹿特丹）盘面利润 - 939元，船期1，FOB价1082元 [2] - 周度油脂商业库存：2025年第47周，豆油库存118.0万吨，上周114.9万吨，去年同期105.3万吨；棕榈油库存66.7万吨，上周65.3万吨，去年同期48.3万吨；菜油库存38.5万吨，上周43.0万吨，去年同期44.1万吨 [2] 第二部分 基本面分析 - 国际市场：2025年11月1 - 25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加3.34%，出油率环比上月同期增加0.41%，产量环比上月同期增加5.49% [4] - 国内市场（P/Y/OI）：棕榈油期价震荡收涨近1%，截至11月21日库存66.71万吨，环比增2.13%，处于历史同期中性水平，进口利润倒挂约 - 300，基差偏稳，短期缺乏明显驱动 [4] - 豆油：期价震荡小幅收涨，上周油厂大豆实际压榨量233.44万吨，开机率64.22%，截至11月21日库存117.99万吨，环比增2.73%，处于历史同期偏高水平，后期库存或小幅去库，供应充足，上涨乏力 [5][6] - 菜油：期价震荡小幅收涨，上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为0万吨，开机率0%，截至11月21日库存38.5万吨，环比减少4.5万吨，处于历史同期高位，库存持续边际去库，进口利润倒挂扩大至 - 1000，基差稳中偏强 [7] 第三部分 交易策略 - 单边：暂时观望或逢低短多高抛低吸区间操作，棕榈油不急于做多 [9] - 套利：观望 [10] - 期权：观望 [11] 第四部分 相关附图 包含华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差，Y、P、OI 1 - 5月差，Y - P 01、OI - Y 01价差等附图 [13][14][16]