报告行业投资评级 - 棉花操作评级为★★★，预判趋势性上涨，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 纸浆操作评级为★☆☆，预判偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白糖操作评级为★★★，预判趋势性上涨，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 苹果操作评级为☆☆☆，短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 木材操作评级为☆☆☆，短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 天然橡胶操作评级为★☆☆，预判偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 20号胶操作评级为★☆☆，预判偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 丁二烯橡胶操作评级为★☆☆，预判偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 郑棉短期或区间震荡，纯棉纱市场成交偏弱，操作上暂时观望 [2] - 预计糖价将维持弱势，关注后续生产情况 [3] - 苹果多空分歧增加，关注去库情况 [4] - 天然橡胶、20号胶和合成橡胶方面，需求走弱，天胶供应趋降，合成胶供应增，现货库存增加，成本支撑增强，市场情绪改善，策略上反弹，关注跨品种套利机会 [6] - 纸浆供给偏宽松，需求偏弱，操作上暂时观望 [7] - 原木低库存对价格有一定支撑，操作上暂时观望 [8] 根据相关目录分别进行总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅下跌，现货销售基差偏稳，新棉成本确定，短期或区间震荡 [2] - 今年新棉增产幅度大，但商业库存不高，销售进度偏快，给盘面带来支撑 [2] - 截至11月20号，全国累积加工皮棉463.1万吨，同比增加81.2万吨，较四年均值增加151.2万吨 [2] - 截至11月15号，棉花商业库存为363.97万吨，同比减少20.43万吨 [2] - 纯棉纱市场成交偏弱，纺企新增订单少，开机下降，织厂刚需采购，高支纱价格坚挺，成交偏好 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西食糖产量维持高位，北半球印度和泰国逐渐开榨，预计食糖产量同比增加 [3] - 国内郑糖弱势运行，10月份糖浆进口量同比下降，但食糖进口较多，供给端有压力 [3] - 市场交易重心转向下榨季估产，25/26榨季广西食糖产量预期较好，关注后续生产情况 [3] 苹果 - 期价继续上涨，山东地区成交以中小果为主，西北地区客商包装自有货源发往市场，主流价格持稳 [4] - 截至11月20日，新季度全国冷库苹果库存为733万吨，同比下降12.73% [4] - 市场交易逻辑由冷库入库量转向销售预期，苹果质量差但收购价格高，贸易商和果农惜售，关注去库情况 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 天然橡胶RU和20号胶NR期货价格先抑后扬，丁二烯橡胶BR期货价格上涨，国内天然橡胶稳中有跌，合成橡胶现货价格稳定 [6] - 全球天然橡胶供应处于高产期，中国云南产区逐渐进入停割期，国内丁二烯橡胶装置开工率上升 [6] - 上周国内轮胎开工率下降，山东轮胎企业产成品库存增加 [6] - 本周青岛地区天然橡胶总库存增加至46.89万吨，中国顺丁橡胶社会库存增加至1.7万吨，中国丁二烯港口库存增加至3.98万吨 [6] 纸浆 - 纸浆期货小幅下跌，针叶浆月亮现货报价5300元/吨，江浙沪俄针报价5170元/吨，阔叶浆金鱼报价4400元/吨 [7] - 截至2025年11月20日，中国纸浆主流港口样本库存量为217.3万吨，较上期累库6.3万吨，环比上涨3.0%，连续两周大幅累库 [7] - 国内港口库存连续增加，供给偏宽松，需求偏弱，下游采购积极性不高，基差收敛后价格连续下跌 [7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳 [8] - 外盘报价高，国内现货价格弱势难改，贸易商压力增加，预计短期内进口量不会大幅增加，国内供应量维持低位 [8] - 港口出库量维持在6万方以上，需求对价格有支撑，原木库存总量偏低，库存压力较小 [8]