报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期避险方面中美会谈利空兑现、地缘异动风险仍在，美国就业走弱通胀温和、降息预期仍存；避险属性方面泽连斯基称乌克兰准备推进美方和平计划、敏感问题待与特朗普磋商，中美经贸磋商成果共识公布，中东等地缘异动风险仍存；货币属性方面美联储理事沃勒和纽约联储威廉姆斯讲话共同提高美联储降息可能性，美国9月零售销售不及预期、消费者信心降至七个月低点，美国9月就业增长超预期但失业率升至4.4%，美国政府结束停摆、市场等待更多经济数据指引，目前市场预期美联储12月降息25基点概率暴涨至80%附近，美元指数和美债收益率下行遇阻偏强；商品属性方面CRB商品指数震荡偏弱，人民币贬值利多内价格；预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 白银价格趋势以黄金价格为锚，资金面CFTC白银净多近期重新减仓、iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅降低 [5] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 今日贵金属震荡反弹，沪金主力收涨0.55%，沪银主力收涨1.79% [1] - 国际价格Comex黄金主力合约收盘价4165.20美元/盎司，较上日涨0.76%，较上周涨2.40%；伦敦金4126.45美元/盎司，较上日涨1.09%，较上周涨1.62% [2] - 国内价格沪金主力收盘价946.72元/克，较上日涨0.02%，较上周涨1.04%；黄金T+D收盘价941.17元/克，较上日涨0.05%，较上周涨0.74% [2] - 基差与价差、比价方面，沪金主力 - 伦敦金 - 8.87元/克，较上日涨305%，较上周降302%；沪金主力基差 - 5.55元/克；金银比（伦敦金/伦敦银）80.59，较上日降3.23%，较上周降0.18%；金铜比（Comex金/Comex铜）8.15，较上日涨0.30%，较上周降0.45%；金油比（Comex金/WTI原油）71.68，较上日涨2.11%，较上周涨6.74% [2] - 持仓量方面，Comex黄金485788手（100盎司），较上周无变化；沪金主力（上期所）188763手（千克），较上日涨4.19%，较上周涨127.87%；黄金TD（上金所）45964手（千克），较上日降0.31%，较上周降1.18% [2] - 库存方面，LBMA库存8598吨，较上周无变化；Comex黄金1152吨，较上日无变化，较上周降1.08%；沪金（上期所）18吨，较上日涨1.57%，较上周涨1.32% [2] - CFTC管理基金净持仓中资产管理机构持仓（周度）109577手，较上周降24350手 [2] - 黄金ETF中SPDR 952.53吨，较上日无变化，较上周降0.33% [2] - 期货仓单中沪金注册仓单数量18吨，较上周涨0.38% [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10中，前5名合计净多68337.00，较上日增3317.00，占比20.36%；前10名合计净多98735.00，较上日增3854.00，占比29.42%；前20名合计净多125330.00，较上日增4798.00，占比37.35% [4] - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [3] 白银 - 国际价格Comex白银主力合约收盘价51.75美元/盎司，较上日涨1.16%，较上周涨2.39%；伦敦银51.21美元/盎司，较上日涨2.33%，较上周涨1.80% [5] - 国内价格沪银主力收盘价12227.00元/千克，较上日涨0.82%，较上周涨0.65%；白银T+D收盘价12209.00元/千克，较上日涨0.63%，较上周涨0.49% [5] - 基差与价差方面，沪银主力 - 伦敦银547.64元/克，较上日降23.23%，较上周降15.54%；沪银主力基差 - 18元/千克 [5] - 持仓量方面，Comex白银172415手（5000盎司），较上周无变化；沪银主力（上期所）5778480手（千克），较上日涨5.07%，较上周涨13.23%；白银TD（上金所）3991986手（千克），较上日涨0.10%，较上周降2.81% [5] - 库存方面，LBMA库存26255吨，较上周增1673吨，涨6.81%；Comex白银14282吨，较上日降0.00%，较上周降1.35%；沪银（上期所）531吨，较上周降3.01%；白银（上金所）716吨，较上周降7.59%；显性库存总计41772吨，较上日降0.11%，较上周降0.74% [5] - CFTC管理基金净持仓中资产管理机构持仓（周度）24963手，较上周降4930手 [5] - 白银ETF中iShare 15582.33吨，较上日无变化，较上周涨2.33% [5] - 期货仓单中沪银注册仓单数量519271千克，较上周降9.99% [5] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10中，前5名合计净多94429.00，较上日增9561.00，占比13.41%；前10名合计净多130075.00，较上日增12982.00，占比18.47%；前20名合计净多158774.00，较上日增10801.00，占比22.55% [6] - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [5] 基本面关键数据 - 美联储方面，联邦基金目标利率上限4.00%，较上次降0.25%；贴现利率4.00%，较上次降0.25%；准备金余额利率3.90%，较上次降0.25%；美联储总资产66061.83亿美元，较上次降0.00%；M2同比4.65%，较上次增0.22% [7] - 美债及美元相关，十年期美债真实收益率2.41%，较上日降0.82%，较上周降1.23%；美元指数99.81，较上日降0.40%，较上周涨0.21%；美债利差（3月 - 10年）0.47，较上日涨4.44%，较上周涨21.62%；美债利差（2年 - 10年） - 0.11，较上日降31.25%，较上周降38.89%；美欧利差（十债收益率）1.47，较上日降1.35%，较上周涨100.00%；美中利差（十债收益率）2.76，较上日降1.05%，较上周降3.75% [7][9] - 美国通胀方面，CPI同比3.00%，环比0.30%；核心CPI同比3.00%，环比0.30%；PCE物价指数同比2.74%，较上次增0.14%；核心PCE物价指数同比2.91%，较上次增0.05%；美国密歇根大学1年通胀预期4.50%，较上次降0.10%；5年通胀预期3.40%，较上次降0.50% [9] - 美国经济增长方面，GDP年化同比2.00%，较上次降0.30%；年化环比3.80%，较上次增4.40% [9] - 美国劳动力市场方面，失业率4.40%，较上次增0.10%；非农就业人数月度变化11.90万，较上次增1.23万；劳动参与率62.40%，较上次无变化；平均时薪增速3.80%，较上次无变化；每周工时34.20小时，较上次无变化；ADP就业人数4.20万，较上次增7.10万；当周初请失业金人数22.00万，较上次降0.80万；职位空缺数723.50万，较上次无变化；挑战者企业裁员人数15.31万，较上次增9.90万 [9] - 美国房地产市场方面，NAHB住房市场指数38.00，较上次涨2.70%；成屋销售410.00万套，较上次涨2.50%；新屋销售66.00万套，较上次无变化；新屋开工113.30万套，较上次无变化 [9] - 美国消费方面，零售额同比4.72%，较上次增0.69%；环比0.53%，较上次降0.46%；个人消费支出同比5.55%，较上次增0.37%；环比0.62%，较上次增0.07%；个人储蓄占可支配比重4.60%，较上次降0.20% [9] - 美国工业方面，工业生产指数同比0.84%，较上次降0.54%；环比 - 0.08%，较上次增0.14%；产能利用率75.84%，较上次降0.15%；耐用品新增订单767.06亿美元，较上次增4.70亿美元；同比4.17%，较上次增0.43% [9] - 美国贸易方面，出口同比 - 25.17%，较上次增1.86%；环比1.79%，较上次降6.77%；进口同比 - 22.84%，较上次降6.73%；环比 - 11.57%，较上次降13.34%；贸易差额 - 5.96百亿美元，较上次无变化 [9] - 美国经济调查方面，ISM制造业PMI指数48.70，较上次降0.40；ISM服务业PMI指数52.40，较上次增2.40；Markit制造业PMI指数0.00，较上次无变化；Markit服务业PMI指数0.00，较上次无变化；密歇根大学消费者信心指数51.00，较上次降4.10；中小企业乐观指数98.20，较上次降0.60；美国投资者信心指数4.00，较上次增4.30 [9] - 央行黄金储备方面，中国2304.46吨，较上次增0.09%；美国8133.46吨，较上次无变化；世界36362.76吨，较上次无变化 [9][10] - IMF外储占比方面，美元57.80%，较上次涨0.88%；欧元19.83%，较上次降0.99%；人民币2.18%，较上次降0.04% [10] - 黄金/外储方面，全球22.18，较上次涨4.11%；中国6.78，较上次增0.29；美国78.64，较上次涨0.86% [10] - 避险属性方面，地缘政治风险指数90.76，较上次无变化；VIX指数18.56，较上日降9.55%，较上周降24.83% [10] - 商品属性方面，CRB商品指数294.39，较上日降0.54%，较上周降1.62%；离岸人民币7.0944，较上次降0.23% [10] - 美联储最新利率预期显示，2025年12月10日市场预期350 - 375基点概率为82.9%；2026年1月28日225 - 250基点概率为22.0%、250 - 275基点概率为65.4%等不同时间不同利率区间有相应概率分布 [11]