报告行业投资评级 - 原油操作评级为★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油操作评级为☆☆☆，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 低硫燃料油操作评级为☆☆☆，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 沥青操作评级为★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜国际油价回落，SC01合约日内微跌，美乌就和平方案谈判进展积极，相关地缘风险回落引领油价下跌，四季度及明年一季度市场有更大累库预期，油价下行驱动仍在，近端风险是俄罗斯能否接受最新版本和平方案 [2] - 燃料油价格受成本端拖累下跌，自身基本面矛盾有限，高硫方面俄乌和谈推进或使地缘溢价回落，但谈判期间冲突有升级风险，短期供应波动可能支撑价格，预计高硫裂解价差与月差将修复，但中期宽松格局未改，低硫方面亚太地区RFCC装置未完全恢复，叠加丹格特炼厂检修提前，供应充裕，随着汽柴油价差因炼厂开工回升而回落，低硫价格预计跟随走弱 [3] - 近期华东及华南沥青出货量好转，样本炼厂、贸易商库存环比下滑，整体商业库存去库加快，12月排产计划同比、环比均下滑，后续需求将季节性下降，炼厂挺价意愿强，现货价格在3000元/吨暂获支撑，中长期来看BU仍面临压制 [4] 各行业总结 原油 - 隔夜国际油价回落，SC01合约微跌，美乌和平方案谈判积极，地缘风险回落致油价下跌 [2] - 四季度和明年一季度市场累库预期大，油价下行驱动仍在，近端风险是俄罗斯对和平方案的接受情况 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 燃料油价格受成本端拖累下跌，自身基本面矛盾有限 [3] - 高硫方面俄乌和谈或使地缘溢价回落，但谈判期冲突有升级风险，短期供应波动或支撑价格，高硫裂解价差与月差预计修复，中期宽松格局未改 [3] - 低硫方面亚太地区RFCC装置未完全恢复，丹格特炼厂检修提前，供应充裕，汽柴油价差因炼厂开工回升回落，低硫价格预计跟随走弱 [3] 沥青 - 近期华东及华南出货量好转，样本炼厂、贸易商库存环比下滑，商业库存去库加快 [4] - 12月排产计划同比、环比均下滑，后续需求将季节性下降 [4] - 炼厂挺价意愿强，现货价格在3000元/吨暂获支撑，中长期BU仍面临压制 [4]