报告行业投资评级 - 震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 今日铜高开高走震荡偏强 中美领导人对话后国际风险预期缓和 美联储降息概率继续提升 利好铜价 预计降息会议前铜价偏强为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 美国9月PPI同比增长2.7% 环比增长0.3% 核心PPI同比增长2.6% 9月零售销售环比增长0.2% [1] - 铜精矿库存连续一周累库 印尼Grasberg矿区预计明年二季度复产 铜冶炼端长单谈判进行中 粗炼费精炼费延续窄幅波动 [1] - 精炼铜进口环比减少 国内铜相对供应充裕 上期所铜库存连续累库 未出现货源偏紧状态 [1] - 770号文未落地 再生铜杆企业开工谨慎 江西安徽等地再生铜杆产量下降 政策落地后预计开工负荷回升 [1] - 上周铜价下跌后下游逢低拿货增加 2025年10月中国铜材产量200.4万吨 环比下滑超10% 同比下降3.3% [1] 期现行情 - 期货方面沪铜高开高走震荡偏强 现货方面华东现货升贴水80元/吨 华南现货升贴水120元/吨 [4] - 2025年11月25日 LME官方价10855美元/吨 现货升贴水+21美元/吨 [4] 供给端 - 截至11月25日 现货粗炼费（TC）-42.35美元/干吨 现货精炼费（RC）-4.42美分/磅 [6] 基本面跟踪 - SHFE铜库存3.98万吨 较上期减少1140吨 上海保税区铜库存11.53万吨 较上期增加0.31万吨 [9] - LME铜库存15.66万吨 较上期增加725吨 COMEX铜库存41.59万短吨 较上期增加6509短吨 [9]