报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铂、钯期货于2025年11月27日在广州期货交易所挂牌上市，对合约关键要素、最便宜可交割品定位及投资展望等进行解析，为投资者提供上市首日策略 [1][7] - 上市首日单边策略上，铂钯基准价相比理论价偏高，集合竞价市场价格或下跌贴近平价体系，但上市初交投活跃，价格或先涨后跌，中长期铂金看涨，明年上半年价格区间400 - 480元/克，钯金价格中枢抬升，区间350 - 420元/克 [2][39][41] - 期现策略中，铂金成本约7.5元/克，钯金约6.7元/克，出现相关窗口可考虑无风险套利 [3][43][44] - 跨期策略考虑买2606卖2610避开2608合约，PT2610高于PT2606约5.1元/克、PD2610高于PD2606约4.6元/克时有无风险正套机会 [3][48] - 跨品种策略考虑多铂金空钯金，铂钯比值1附近可入场布局，目标点位1.2 - 1.3 [3][53] - 跨市策略存在正向无风险套利机会，盈亏平衡点铂金约46.2元/克，钯金约42.9元/克 [3][62] 根据相关目录分别进行总结 铂期货合约关键要素解析 - 合约细则：2025年11月27日上市，首批合约PT2606、PT2608和PT2610，PT2606为主力合约，首日挂牌价405元/克，交易保证金9%，涨跌停板幅度首日14%，有成交次日7% [8] - 交割品标准：基准交割品纯度不低于99.95%，国产、进口铂锭及海绵、粉状铂杂质元素含量和灼烧损失量有不同规定 [10] - 交割库设置及交割区域：设仓库、生产型厂库及贸易型厂库三种交割场所，第一批厂库10家、仓库4家均为基准库无升贴水，铂金最大容量50.25吨，仓库占比79.6%，厂库占比20.4%，厂库和仓库集中在江苏、上海 [14][15] - 交割品牌设置：实行品牌交割制度，境内注册品牌14家，可交割铂锭8家、海绵铂6家、铂粉5家，境外注册品牌26家，交割形态均为铂锭 [18] 钯期货合约关键要素解析 - 合约细则：2025年11月27日上市，首批合约PD2606、PD2608和PD2610，PD2606为主力合约，首日挂牌价365元/克，交易保证金9%，涨跌停板幅度首日14%，有成交次日7% [21] - 交割品标准：基准交割品纯度不低于99.95%，国产、进口钯锭及海绵、粉状钯杂质元素含量和灼烧损失量有不同规定 [24] - 交割库设置及交割区域：设仓库、生产型厂库及贸易型厂库三种交割场所，第一批厂库10家、仓库4家均为基准库无升贴水，钯金最大容量42.705吨，仓库占比93.67%，厂库占比6.33%，厂库集中在云南、甘肃，仓库集中在上海 [27][28] - 交割品牌设置：实行品牌交割制度，境内注册品牌13家，可交割钯锭6家、海绵钯5家、钯粉6家，境外注册品牌24家，交割形态均为钯锭 [29] 铂、钯期货投资展望 - 上市首日单边策略：基准价相比理论价偏高，集合竞价市场价格或下跌贴近平价体系，但上市初价格或先涨后跌，月度级别12月价格窄幅震荡向下，中长期铂金看涨，明年上半年价格区间400 - 480元/克，钯金价格中枢抬升，区间350 - 420元/克 [2][39][41] - 期现策略成本测算：铂金成本约7.5元/克，钯金约6.7元/克，出现相关窗口可考虑无风险套利 [3][43][44] - 跨期策略：考虑买2606卖2610避开2608合约，PT2610高于PT2606约5.1元/克、PD2610高于PD2606约4.6元/克时有无风险正套机会 [3][48] - 跨品种策略：考虑多铂金空钯金，铂钯比值1附近可入场布局，目标点位1.2 - 1.3 [3][53] - 跨市策略：存在正向无风险套利机会，盈亏平衡点铂金约46.2元/克，钯金约42.9元/克 [3][62]