报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕在成本有支撑、榨利承压的情况下预计震荡运行；棕榈油建议震荡看待，若出现产量下降信号则转向多头思路；白糖建议逢高抛空，价格下跌后择机平仓；棉花预计短期棉价延续震荡；鸡蛋短期盘面以震荡为主，近弱远强下月差以反套为主，中线关注上方压力等待反弹后抛空；生猪维持高空近月或反套的思路 [5][9][12][15][18][21] 各品种总结 大豆/粕类 - 行情资讯：周三CBOT大豆上涨，受需求支撑及节前空头回补影响，巴西升贴水小幅上涨，大豆到港成本跟涨；国内豆粕现货上调10元/吨，成交一般、提货较好；预计本周油厂大豆压榨量为231.73万吨，上周为233.44万吨，上周饲企库存天数为7.98天环比下降0.25天，港口大豆上周去库但同比仍较高，豆粕库存回升至100万吨以上；截至11月22日，巴西2025/26年度大豆播种进度78.0%，高于一周前和五年同期均值，但低于去年同期；11月USDA月报预估全球大豆供需格局由供需双增转换成供减需增，全球大豆预测年度库销比从2024年10月的33%落回到目前的28.94% [2][3] - 策略观点：全球大豆新作产量被边际下调，供应相比24/25年度有所下降，进口成本底部或已显现，但向上空间需更大减产力度；国内大豆库存处历年最高水平，豆粕库存偏大，榨利承压，不过逐步进入去库季节，存在一定支撑，豆粕预计震荡运行 [5] 油脂 - 行情资讯：ITS及AMSPEC数据显示，马来西亚11月1 - 25日棕榈油出口量较上月同期下降；SPPOMA数据显示马来西亚棕榈油11月前25日产量增加；MYSTEEL统计上周国内油脂总库存环比持平，棕榈油库存同比中性、持续累库，豆油去库趋势因压榨量增加反弹，菜油因国内油厂缺籽停机持续去库，油脂总库存未来有去库趋势；周三国内油脂止跌反弹，外资减仓棕榈油空单，国内现货基差小幅上涨 [7] - 策略观点：马来、印尼棕榈油产量超预期压制行情表现，且高频出口数据下滑；棕榈油短期供应偏大累库的现实可能在四季度及明年一季度反转，若印尼高产量不能持续，去库时间点可能更快到来，但若维持高产则继续弱势；建议震荡看待，若出现产量下降信号则转向多头思路 [9] 白糖 - 行情资讯：周三郑州白糖期货价格窄幅震荡，郑糖1月合约收盘价报5379元/吨，较前一交易日下跌8元/吨；广西制糖集团新糖报价5580 - 5600元/吨，云南制糖集团新糖报价5490 - 5500元/吨，加工糖厂主流报价区间5750 - 5830元/吨；广西现货 - 郑糖主力合约基差201元/吨；巴西中南部地区2025年11月上半月食糖产量预计同比上升18.9%，达到108万吨；2025/26榨季广西已开榨糖厂20家，同比减少26家，日榨甘蔗产能14.6万吨，同比减少26.4万吨；印度已有325家糖厂启动生产，较去年同期增加181家，甘蔗压榨量达1280万吨，较去年同期增加370万吨，食糖产量达105万吨，较去年同期增加34万吨，平均出糖率为8.2%，较去年同期提高0.4个百分点 [11] - 策略观点：预估新榨季主要产糖国产量增加，全球供需关系从短缺转为过剩，直到明年一季度国际糖价难有起色；国内配额外进口利润窗口持续打开，大方向维持看空；国内糖价处于相对低位，多空博弈难度加大，趋势性行情出现概率变小，建议逢高抛空，价格下跌后择机平仓 [12] 棉花 - 行情资讯：周三郑州棉花期货价格窄幅震荡，郑棉1月合约收盘价报13625元/吨，较前一交易日下跌20元/吨；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报14882元/吨，较上个交易日上涨50元/吨，基差1257元/吨；截至11月21日当周，纺纱厂开机率为65.5%，环比上周减少0.1个百分点，较去年同期减少2.9个百分点，较近五年均值减少7.1个百分点；全国棉花商业库存380万吨，同比增加37万吨；2025/26年度全球棉花产量较9月预估上调52万吨至2614万吨，其中美国产量上调19万吨至307万吨，巴西产量上调11万吨至408万吨，印度产量维持523万吨，中国产量上调22万吨至729万吨 [14] - 策略观点：旺季结束后需求未太差，下游开机率维持在中等偏弱水平，此前盘面下跌消化了丰产利空，目前行情暂无强驱动，预计短期棉价延续震荡 [15] 鸡蛋 - 行情资讯：昨日全国鸡蛋价格多数稳定，个别稍弱，主产区均价持平于2.93元/斤，供应量稳定，下游消化速度一般，供需暂处僵持状态，短期全国鸡蛋价格或大稳小动 [17] - 策略观点：前期市场交易存栏拐头以及降温后的需求支撑，盘面提前现货走出反弹，远月走势偏强，但现货跟涨不及预期导致升水扩大，情绪影响下盘面出现反复；短期焦点是需求支撑力度，预计现货兑现季节性涨价前盘面仍以震荡为主，近月博弈升贴水、远月反映去产能预期，近弱远强下月差以反套为主，中线随着备货期结束，市场重心重回供应，仍关注上方压力等待反弹后抛空 [18] 生猪 - 行情资讯：昨日国内猪价主流下跌，局部小涨，河南均价涨0.01元至11.35元/公斤，四川均价持平于11.56元/公斤，广西均价落0.23元至11.09元/公斤，河南部分养殖集团缩量挺价，周围部分省份情绪被带动，猪价有止跌可能，但市场生猪供应量难见明显收窄迹象，猪价上涨空间较小，北方生猪价格跌幅或收窄，南方市场或仍然供大于求，猪价或下降 [20] - 策略观点：理论出栏量依旧偏大，规模场出栏计划完成度一般，屠宰放量背景下体重同比仍高、环比续增，肥标差高位滞涨、散户二育栏位以缓慢释放为主，供应端压力依旧，且未来仍有增量；需求因气温偏高表现不温不火，仅局部有零星腌腊出现，对现货带动有限；整体考虑盘面估值不低，且现货对其驱动向下，维持高空近月或反套的思路 [21]