报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域信息，为投资者提供市场动态及潜在投资机会，如商品基差、金属开发突破、行业政策等，还给出部分投资建议 [1][2][30] 各目录总结 宏观数据速览 - 2025年9月GDP不变价当季同比4.8%，较上期5.2%下降，去年同期4.6% [1] - 10月制造业PMI 49%，较上期49.8%下降，去年同期50.1%；非制造业PMI商务活动50.1%，较上期50%上升，去年同期50.2% [1] - 10月社会融资规模增量当月值8161亿元，较上期35299亿元大幅下降，去年同期14120亿元 [1] - 10月M0同比10.6%，较上期11.5%下降，去年同期12.8%；M1同比6.2%，较上期7.2%下降，去年同期 - 2.3%；M2同比8.2%，较上期8.4%下降，去年同期7.5% [1] - 10月金融机构人民币贷款当月新增2200亿元，较上期12900亿元大幅下降，去年同期5000亿元 [1] - 10月CPI当月同比0.2%，较上期 - 0.3%上升，去年同期0.3%；PPI当月同比 - 2.1%，较上期 - 2.3%上升，去年同期 - 2.9% [1] - 10月固定资产投资（不含农户）完成额累计同比 - 1.7%，较上期 - 0.5%下降，去年同期3.4%；社会消费品零售总额累计同比4.28%，较上期4.5%下降，去年同期3.5% [1] - 10月出口总值当月同比 - 1.1%，较上期8.3%下降，去年同期12.64%；进口总值当月同比1%，较上期7.4%下降，去年同期 - 2.38% [1] 商品投资参考 综合 - 六部门联合发布方案，到2027年优化消费品供给结构，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点 [2] - 铂期货和钯期货于2025年11月27日在广期所上市交易，并公布各合约挂牌基准价 [2] - 浙江省印发方案，到2027年末现货交易规模增长，发布大宗商品价格指数；到2030年末规模扩大，指数影响力提升，期现结合模式成熟 [3] - 广东金融提示黄金经营领域非法金融活动风险 [3] - 11月26日国内42个商品品种基差为正，28个为负，沪镍、郑棉、铸造铝合金基差最大，丁二烯橡胶、苹果、强麦基差最小 [4] 金属 - 我国镓锗铟等稀散金属开发利用取得突破，煤中锗综合回收率提高，铅锌、铜冶炼过程中相关金属回收率提升 [6] - 中国有色金属工业协会反对铜冶炼零加工费或负加工费现象，已叫停约200万吨违规产能 [6] - 11月26日国际贵金属期货普遍收涨，美国经济活动基本不变，消费者支出下滑，就业市场走弱，物价温和上涨 [7] - 11月25日锌、锡、镍、铅库存增加，铝、铜库存减少，铝合金、钴库存持稳 [7] 煤焦钢矿 - 四川松潘县东北寨金矿床勘探新增金资源量28.24吨，累计查明81.06吨 [8] - 近期双焦期货震荡偏弱，11月26日显著下跌，焦炭主力合约最大跌幅3.3%，价格刷新3个月低点 [8] 能源化工 - 英国不发新油气田勘探许可证，2027/2028年度冻结碳价格支持，新油气价格机制税率35% [10] - 美国上周EIA原油库存增加277万桶，预期减少232.9万桶，前一周下降342.6万桶，周度原油出口量减少56万桶/日 [10] - 截至11月21日当周美国天然气库存总量39350亿立方英尺，较前一周减少110亿立方英尺，较去年同期减少320亿立方英尺，较5年均值高1600亿立方英尺，11月28日当周钻井数130 [10] - 美国石油钻井平台数量减少12座至407座，天然气钻井平台数量增加3座至130座 [10] - NYMEX12月汽油期货收报1.8890美元/加仑，取暖油期货收报2.3255美元/加仑 [10] - 美国汽油均价接近四年低点，近30个州油价低于每加仑3美元，支撑感恩节出行 [11] 农产品 - 美国农业部长称牛肉价格数月后回落，农民救济金1月初发放 [12][14] - 农业农村部召开座谈会谋划“十五五”农业农村规划，发展科技、绿色等农业，提升综合生产能力 [12] - 韩国未来资产物流集团招标购买最多13.8万公吨玉米 [14] - 土耳其国有粮食机构采购约30万吨俄罗斯制粉小麦 [14] 财经新闻汇编 公开市场 - 11月26日央行开展2133亿元7天期逆回购操作，利率1.4%，当日3105亿元逆回购到期，净回笼972亿元 [15] 要闻资讯 - 万科股债双杀，多只境内债券临停后反抽，港股万科企业跌超6%，万科A跌约2.5%，浦发银行拟召开“22万科MTN004”持有人会议审议展期 [16] - 商务部与欧盟就安世半导体等经贸问题会谈，敦促双方沟通恢复供应链稳定 [16] - 六部门发布方案促进消费，优化供给结构 [17] - 央行副行长指出“十五五”金融法治建设任务，促进服务实体，防控风险 [17] - 国家发改委公布信用修复办法，2026年4月1日施行，划分失信信息类别和公示期限 [17] - 广东省多部门印发方案支持企业产业链整合兼并，构建金融体系，聚焦芯片等领域 [18] - 六大国有银行下架五年期大额存单，部分中小银行调整或取消中长期定期存款产品 [18] - 香港高等法院扩大对许家印前妻丁玉梅资产禁制令 [18] - 中国银行（香港）作为境外清算会员落地人民币利率互换等自营清算业务 [19] - 美联储褐皮书显示多数辖区经济活动持平，部分人士认为未来经济放缓风险加大 [19] - 英国考虑扩大国库券发行计划，明年1月磋商 [19] - 日本央行可能下月加息，重启鹰派表述 [19] - 日本政府计划额外发行至少11.5万亿日元新债券刺激经济，40年期国债拍卖需求强 [20] - 美国财政部拍卖国债，七年期得标利率3.781%，四个月期得标利率3.740% [20] - 软银集团发行5000亿日元无担保债券，利率3.98%，期限7年，用于偿还借款 [20] - 债券重大事件包括万科债展期审议、恒大资产冻结、多只债券赎回、企业收警示函、会议未有效召开、董事长变动等 [20][21] - 海外信用评级涉及深圳国际、浙商保险、浙商银行、中国华能等公司 [21] 债市综述 - 中国债市承压，利率债收益率上行，国债期货主力合约下滑，万科债卖压大，市场情绪偏弱 [22] - 交易所债券市场万科债探底回弹，多只债券下跌，部分债券尾盘跳涨，万得地产债、高收益城投债指数有涨跌 [23] - 中证转债指数和万得可转债等权指数下跌，部分转债涨幅居前，部分跌幅居前 [24] - 货币市场利率多数下行，Shibor短端品种多数下行，银行间回购定盘利率多数下跌，银银间回购定盘利率分化 [25] - 农发行、财政部金融债和国债中标收益率及全场、边际倍数公布 [26] - 欧债收益率集体下跌，美债收益率涨跌不一 [26][27] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘上涨136个基点，人民币对美元中间价上涨30个基点 [28] - 纽约尾盘美元指数下跌，非美货币多数上涨，离岸人民币对美元上涨137个基点 [29] 研报精粹 - 兴证固收建议关注AA级福建、AA - 级山西城农商行二级资本债，AA级湖南、AA - 级河北城农商行永续债投资价值 [30] - 中信证券指出2025年强赎条款对转债和正股扰动加大，建议关注不强赎转债转股溢价率回升和超预期强赎后超跌反弹策略 [30] 今日提示 - 11月27日278只债券上市，145只债券发行，153只债券缴款，214只债券还本付息 [31] 股票市场要闻 - A股冲高回落，上证指数跌0.15%，深证成指涨1.02%，创业板指涨2.14%，军工、地产等板块走弱，CPO、消费电子等板块反弹 [32] - 香港恒生指数涨0.13%，恒生科技指数涨0.11%，恒生中国企业指数涨0.04%，万科企业跌超6%，南向资金净卖出39.52亿港元 [32] - 今年南向资金累计净买入港股1.38万亿港元，推动港股估值修复，ETF资金越跌越买 [32] - 阳光和远私募证券投资基金备案运作，为第10只险资系私募证券基金 [33]