报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望[3] - 甲醇供应端利多开始兑现，盘面预计逐步见底，但短期上涨过快，操作难度大，建议观望[4] - 尿素价格底部震荡回升，下方有支撑，向上短期无更多利好驱动，预计震荡筑底，低价下可关注逢低多配[6] - 橡胶目前偏多思路，建议偏多短线、快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓[9] - PVC基本面较差，国内供强需弱，中期关注逢高空配机会[11][12] - 苯乙烯港口库存高位去化，价格或将阶段性止跌[15] - 聚乙烯价格或将维持低位震荡，长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策[18] - 聚丙烯待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成一定支撑[21] - PX预计十一月份小幅累库，存在回调估值风险[22] - PTA加工费上方空间有限，PXN存在回调估值风险[24] - 乙二醇供需格局预期偏弱，中期建议逢高空配[27] 根据相关目录分别总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌2.40元/桶，跌幅0.54%，报445.00元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌30.00元/吨，跌幅1.20%，报2467.00元/吨；低硫燃料油收跌6.00元/吨，跌幅0.20%，报3023.00元/吨；富查伊拉港口油品周度数据显示汽油、柴油、燃料油及总成品油均累库[2] - 策略观点：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级极低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望[3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格+30，鲁南+30，内蒙+2.5，盘面01合约+27元，报2094元/吨，基差 -4；1 - 5价差+14，报 -107[3] - 策略观点：伊朗装置停车利多兑现，市场上涨，月间价差走强，但01时间有限，近端高库存格局仍在，盘面冲高需谨慎；国内产量提升，企业利润走低，到港回落，供应高位；需求变化不大；港口库存高位去化但压力仍大，企业库存边际去化，同比低位；供应端利多兑现，盘面预计逐步见底，短期上涨过快，操作难度大，建议观望[4] 尿素 - 行情资讯：山东维稳，河南 -10，湖北维稳；盘面01合约+24元，报1654元，基差 -34；1 - 5价差+7，报 -64[6] - 策略观点：尿素价格底部震荡回升，表现抗跌；供应端企业利润低位，开工小幅回落但同比高位；需求端农业储备需求及出口采购增加，复合肥开工季节性回升；企业库存边际去化但同比高位；下方有出口政策及成本支撑，下方空间有限，向上短期无更多利好驱动，预计震荡筑底，后续关注出口及淡储需求、冬季气头停车及成本支撑，低价下关注逢低多配[6] 橡胶 - 行情资讯：胶价反弹；泰国橡胶主产区洪灾利多但后续降雨量减少，交易所RU库存仓单偏低；多空观点分歧，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、需求淡季等看跌；轮胎厂开工率偏疲软，截至2025年11月20日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为60.57%，较上周走低4.13个百分点，较去年同期走低2.01个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.77%，较上周走低1.60个百分点，较去年同期走低6.01个百分点，半钢轮胎出口订单放缓；截至2025年11月16日，中国天然橡胶社会库存106.2万吨，环比增加0.5万吨，增幅0.5%，中国深色胶社会总库存为67万吨，增0.8%，中国浅色胶社会总库存为39.2万吨，环比降0.01%，青岛橡胶总库存43.28(+0.41)万吨；现货方面，泰标混合胶14500（+0）元，STR20报1820（+10）美元，STR20混合1810（+10）美元，江浙丁二烯6950（+50）元，华北顺丁9800（0）元[9] - 策略观点：目前偏多思路，建议偏多短线、快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓[9] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌2元，报4489元，常州SG - 5现货价4440（ - 20）元/吨，基差 -49（ - 18）元/吨，1 - 5价差 -293（+3）元/吨；成本端电石乌海报价2450（0）元/吨，兰炭中料价格870（0）元/吨，乙烯730（0）美元/吨，成本端持稳，烧碱现货760（0）元/吨；PVC整体开工率78.8%，环比上升0.3%，其中电石法81.3%，环比上升0.5%，乙烯法73.1%，环比下降0.1%；需求端整体下游开工49.2%，环比下降0.3%；厂内库存31.5万吨（ - 0.7），社会库存103.3万吨（+0.5）[10] - 策略观点：企业综合利润持续位于年内低位水平，估值压力短期较小，但供给端检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套新装置将试车投产；下游内需即将步入淡季，需求端承压，出口方面预计维持对印度高出口量，但难以消化过剩产能；成本端电石偏弱势，烧碱下跌；国内供强需弱，基本面较差，短期估值下滑至低位，难以支撑供需现状，中期关注逢高空配机会[11][12] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5290元/吨，无变动，纯苯活跃合约收盘价5463元/吨，无变动，纯苯基差 -173元/吨，缩小52元/吨；期现端苯乙烯现货6575元/吨，上涨75元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价6533元/吨，上涨87元/吨，基差42元/吨，走弱12元/吨；BZN价差99.12元/吨，下降2.25元/吨；EB非一体化装置利润 -298.6元/吨，上涨41元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率68.95%，下降0.30%，江苏港口库存14.83万吨，去库2.65万吨；需求端三S加权开工率41.00%，上涨0.21%，PS开工率55.40%，上涨1.90%，EPS开工率51.63%，下降2.32%，ABS开工率71.80%，上涨0.20%[14] - 策略观点：纯苯现货和期货价格无变动，基差缩小；苯乙烯现货和期货价格上涨，基差走弱；广西中石化苯乙烯装置投产，供应端持续承压；目前BZN价差处同期较低水平，向上修复空间较大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量依然偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续大幅去库，季节性旺季，需求端三S整体开工率震荡上涨；港口库存高位去化，苯乙烯价格或将阶段性止跌[15] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6707元/吨，下跌55元/吨，现货6810元/吨，下跌30元/吨，基差103元/吨，走强25元/吨；上游开工84.63%，环比上涨0.63%；周度库存方面，生产企业库存50.33万吨，环比去库2.59万吨，贸易商库存5.05万吨，环比累库0.05万吨；下游平均开工率44.69%，环比上涨0.20%；LL1 - 5价差 -61元/吨，环比缩小3元/吨[17] - 策略观点：期货价格下跌；OPEC+宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成较大压制；供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，聚乙烯价格或将维持低位震荡[18] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6265元/吨，下跌52元/吨，现货6430元/吨，下跌20元/吨，基差165元/吨，走强32元/吨；上游开工78.99%，环比上涨0.92%；周度库存方面，生产企业库存59.38万吨，环比去库2.62万吨，贸易商库存21.34万吨，环比去库0.39万吨，港口库存6.58万吨，环比去库0.11万吨；下游平均开工率53.57%，环比上涨0.29%；LL - PP价差442元/吨，环比缩小3元/吨[19][20] - 策略观点：期货价格下跌；成本端EIA月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大；供应端还剩145万吨计划产能，压力较大；需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量历史同期高位；待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成一定支撑[21] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约上涨56元，报6774元，PX CFR上涨3美元，报829美元，按人民币中间价折算基差 -9元（ - 34），1 - 3价差 -38元（ - 8）；PX负荷上，中国负荷89.5%，环比上升2.7%，亚洲负荷79.7%，环比上升1.2%；装置方面，上海石化、中化泉州重启；PTA负荷71%，环比下降4.7%，装置方面，逸盛宁波、虹港检修；进口方面，11月中上旬韩国PX出口中国27.5万吨，同比上升1.9万吨；库存方面，9月底库存402.6万吨，月环比上升10.8万吨；估值成本方面，PXN为265美元（+2），韩国PX - MX为106美元（0），石脑油裂差107美元（+4）[21] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，PTA新装置投产叠加下游即将转淡季预期下压制PTA加工费，而PTA低开工导致PX库存难以持续去化，预期十一月份PX小幅累库；目前估值中性水平，短期因芳烃调油数据逐渐走弱，PX在小幅过剩的情况下缺乏提升估值的驱动，存在回调估值的风险[22] PTA - 行情资讯：PTA01合约上涨28元，报4684元，华东现货上涨5元，报4635元，基差 -31元（+12），1 - 5价差 -44元（+6）；PTA负荷71%，环比下降4.7%，装置方面，逸盛宁波、虹港检修；下游负荷91.3%，环比上升0.8%，装置方面，华润60万吨甁片、金桥20万吨切片重启，新疆宇欣30万吨长丝、安徽佑顺30万吨长丝投产；终端加弹负荷下降1%至87%，织机负荷下降1%至73%；库存方面，11月21日社会库存（除信用仓单）223万吨，环比去库3.3万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌10元，至197元，盘面加工费下跌9元，至240元[23] - 策略观点：后续供给端因加工费逐渐企稳修复，预计意外检修将逐渐减少；需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷短期有望维持高位，但由于库存压力和下游淡季甁片负荷难以上升；PTA加工费在没有进一步刺激下上方空间有限，短期PX因芳烃调油数据逐渐走弱，PX在小幅过剩的情况下缺乏提升估值的驱动，PXN存在回调估值的风险[24] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨23元，报3896元，华东现货下跌16元，报3904元，基差18元（ - 5），1 - 5价差 -73元（+15）；供给端，乙二醇负荷70.8%，环比下降0.7%，其中合成气制66.5%，环比下降1.5%，乙烯制负荷73.4%，环比下降0.2%；合成气制装置方面，正达凯检修，中化学重启，亿畅新装置投料开车中，兖矿恢复中，广汇、建元负荷提升；油化工方面，中科炼化负荷下降，巴斯夫新装置试车中，中化泉州检修；下游负荷91.3%，环比上升0.8%，装置方面，华润60万吨甁片、金桥20万吨切片重启，新疆宇欣30万吨长丝、安徽佑顺30万吨长丝投产；终端加弹负荷下降1%至87%，织机负荷下降1%至73%；进口到港预报9.5万吨，华东出港11月25日0.4万吨；港口库存73.2万吨，环比持平；估值和成本上，石脑油制利润为 -778元，国内乙烯制利润 -650元，煤制利润 -74元；成本端乙烯持平至730美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至680元[26] - 策略观点：产业基本面上，国内装置负荷因意外检修量较大，较预期偏低，国内供给量12月预期下降，进口量小幅下降，港口累库幅度或将放缓；中期随着检修结束预期国内产量仍然偏高，叠加新装置逐渐投产，供需格局预期仍然偏弱；估值目前同比中性偏低，但需要进一步压缩负荷来减缓累库进度，中期建议逢高空配[27]