报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍品种库存高企供应过剩格局不改，预计镍价保持低位震荡，当前价格处于5年内低位，下方空间有限 [1][2] - 不锈钢品种需求低迷、库存高企，成本重心持续下移，预计保持低位震荡态势，宏观利好出尽后价格有转弱风险，当前价格处于5年内低位，下方空间有限 [3][5] 各品种总结 镍品种 市场分析 - 期货：2025-11-26日沪镍主力合约2601开于116500元/吨，收于117260元/吨，较前一交易日收盘变化0.97%，成交量为176566（+60128）手，持仓量为128268（-12947）手；因美联储释放鸽派信号、俄乌和谈有进展、国内央行持续净投放，镍价持续反弹 [1] - 镍矿：市场观望为主价格持稳，菲律宾矿山多履行前期订单出货，下游镍铁价格弱势，铁厂采购谨慎，部分有减产止损操作，印尼12月(一期)内贸基准价预计走跌0.52 - 0.91美元/湿吨，主流升水维持+26，整体镍矿内贸价格将下跌 [1] - 现货：金川集团上海市场销售价122100元/吨，较上一交易日涨1300元/吨，精炼镍交投一般，各品牌精炼镍现货升贴水稳中有跌，前一交易日沪镍仓单量为33944（294）吨，LME镍库存为254520（1038）吨 [2] 策略 - 单边：区间操作为主 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [2] 不锈钢品种 市场分析 - 期货：2025-11-26日不锈钢主力合约2601开于12410元/吨，收于12455元/吨，成交量为151599（+1313）手，持仓量为131410（-4171）手；主力合约震荡上行收涨0.65%，价格收于5日均线之上、20日均线下方，中期趋势偏弱，反弹受镍价和宏观流动性预期改善推动，基本面供强需弱格局未改，高库存和成本塌陷压制价格 [2][3] - 现货：受期货价格反弹影响，现货成交显著回暖，报价小幅上探，无锡和佛山市场不锈钢价格为12650（+25）元/吨和12650（+0）元/吨，304/2B升贴水为270至470元/吨，前一交易日高镍生铁出厂含税均价变化-2.50元/镍点至884.5元/镍点 [3][4] 策略 - 单边：中性 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [5]