报告行业投资评级 - 谨慎偏空 [3] 报告的核心观点 - 铅市呈现供需双弱格局，矿端供应持续偏紧，加工费维持低位，原生铅与再生铅开工率均处低位，供应压力有限，消费端保持平稳，未见强劲复苏信号，昨日盘中或因大单影响，铅价一度大幅下跌，建议暂时以逢高做空为主 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 11 - 26，LME铅现货升水为 - 35.57美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日持平于17000元/吨，上海、广东、河南、天津铅现货升贴水较前一交易日均无变化，铅精废价差、废电动车电池、废白壳、废黑壳价格较前一交易日均无变化 [1] 期货方面 - 2025 - 11 - 26，沪铅主力合约开于17065元/吨，收于17065元/吨，较前一交易日变化20元/吨，全天成交40187手，较前一交易日变化 - 309手，持仓49033手，较前一交易日变化 - 3433手，日内价格震荡，最高点17130元/吨，最低点17030元/吨，夜盘开于17060元/吨，收于16845元/吨，较昨日午后收盘下跌1.32% [2] - 河南地区铅冶炼厂以长单出货为主，贸易商报价对沪期铅2601合约贴水60 - 30元/吨出厂，个别持货商大贴水少量抛售；湖南地区铅冶炼厂报价对SMM1铅升水维持50元/吨报价刚需成交，部分厂家库存售罄后暂停报价；云南地区贸易商报价对SMM1铅均价贴水250 - 200元/吨出厂，铅价短暂止跌，下游企业仍维持刚需采购，市场观望情绪浓厚，成交偏清淡 [2] 库存方面 - 2025 - 11 - 26，SMM铅锭库存总量为3.7万吨，较上周同期变化 - 0.07万吨，截止11月27日，LME铅库存为264975吨，较上一交易日变化400吨 [2]