行业投资评级 - 领先大市-A（维持）[1] 核心观点 - 谷歌Nano Banana Pro模型引发现象级热潮，AI大模型竞争远未结束，2026年仍将处于激烈的“大模型赛马期”[1][4] - 英伟达25Q3财报超预期，数据中心收入强劲增长，有力驳斥“AI泡沫论”[2][3][14] - 国内算力市场催化剂频发，从资本开支贝塔和国产替代赔率角度看均存在众多投资机会[5][16] 行业动向分析 - 英伟达2026财年第三季度营收达到570亿美元，环比增长22%，同比增长62%[3][14] - 数据中心收入达到512亿美元，同比增长66%，环比增长25%[3][14] - 数据中心计算产品线收入430亿美元，同比增长56%，环比增长27%[3][14] - 网络收入82亿美元，同比增长162%，环比增长13%[3][14] - 谷歌Nano Banana Pro实现多项技术突破，包括人像细节真实度提升、4K原生支持等[4][15] - 谷歌云副总裁透露公司需要每6个月将AI算力翻倍，计划4-5年实现1000倍增长[4][15] 国内市场催化剂 - 美国GPU出口政策可能出现变化，特朗普政府考虑批准英伟达H200芯片对华销售[5][16] - H200若获批进口将对国内CSP资本开支产生直接积极影响，且不会对国产算力形成利空[5][16] - 摩尔线程IPO发行日定为11月24日，发行价格114.28元/股，市值约537.15亿元[7][17] - 华为发布Flex:AI容器技术，可将智算资源利用率提升30%，切分粒度细至10%[8][18] 市场表现回顾 - 本周（2025.11.17-2025.11.21）申万通信指数下跌2.51%[9][19] - 沪深300下跌3.77%，上证综指下跌3.90%，深圳成指下跌5.13%[9][19] - 科创板指数下跌5.54%，创业板指数下跌6.15%[9][19] - 细分板块中运营商表现最佳，周涨幅+0.95%[9][19] - 个股涨幅前五：博创科技(+14.23%)、贝仕达克(+7.48%)、和而泰(+6.62%)、奥飞数据(+1.27%)、中国移动(+1.18%)[9][31] - 个股跌幅前五：瑞可达(-10.33%)、永贵电器(-10.15%)、剑桥科技(-9.60%)、长光华芯(-9.16%)、长飞光纤(-8.31%)[9][31] 投资建议关注标的 - 谷歌链：光库科技、长芯博创、中际旭创、沪电股份、汇聚科技、腾景科技[8][19] - 国产超节点：寒武纪、海光信息、盛科通信、华丰科技、中兴通讯、紫光股份、华勤技术、和顺石油[8][19] - 商业航天：航天动力、超捷股份、斯瑞新材、通宇通讯、信科移动、烽火通信、普天科技、海格通信[8][19]