根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结。报告主要涉及对市场状态的跟踪和描述性分析，并未明确构建新的量化模型或因子，而是使用了多个经典的市场指标（可视为因子）来评估各宽基指数的状态。 量化因子与构建方式 1. 因子名称：风险溢价[25] - 因子的构建思路：以十年期国债即期收益率为无风险利率的参考，计算各宽基指数相对于无风险利率的风险溢价，以衡量其相对投资价值和偏离情况[25]。 - 因子具体构建过程：风险溢价的计算公式为指数的收益率减去十年期国债即期收益率。报告中具体展示了当前风险溢价、相对于近1年和近5年历史的分位值、均值、波动率以及相对于均值加减标准差区间的偏离值[30]。 2. 因子名称：PE-TTM（滚动市盈率）[36] - 因子的构建思路：观察各指数的PE-TTM作为估值参考，衡量各指数在当前时点的投资价值[36]。 - 因子具体构建过程：PE-TTM为指数总市值除以指数成分股归属于母公司股东的净利润TTM（过去十二个月）。报告中展示了其当前值、近1年及近5年历史分位值、均值、波动率以及相对于均值加减标准差区间的偏离百分比[39]。 3. 因子名称：股债性价比[41] - 因子的构建思路：以各指数PE-TTM的倒数和十年期国债即期收益率之差作为股债性价比的衡量指标[41]。 - 因子具体构建过程：股债性价比的计算公式为 1 / PE-TTM - 无风险收益率。报告中通过图表形式展示了该因子的走势，并与基于近5年数据计算的机会值（80%分位）、危险值（20%分位）、均值及标准差区间进行了对比[41][43]。 4. 因子名称：股息率[44] - 因子的构建思路：股息率反映现金分红回报率，跟踪各指数的股息率以观察其走势和变化趋势，高股息率在市场利率下行期表现突出[44]。 - 因子具体构建过程：股息率为指数成分股每股股息之和除以指数价格。报告中展示了其当前值、近1年及近5年历史分位值、均值、波动率以及相对于均值加减标准差区间的偏离百分比[46]。 5. 因子名称：破净率[47] - 因子的构建思路：破净率（市净率小于1的个股占比）反映市场的估值态度，破净率和占比越高，低估的情况越普遍[47]。 - 因子具体构建过程：破净率计算为指数中市净率（股价/每股净资产）小于1的成分股数量占指数总成分股数量的比例。报告中给出了各宽基指数当前的破净率数值[49]。 6. 因子名称：指数与均线比较[14] - 因子的构建思路：通过比较指数收盘价与不同周期移动平均线（MA）的位置关系，判断市场短期趋势和相对强弱[14]。 - 因子具体构建过程：计算指数收盘价相对于5日、10日、20日、60日、120日、250日移动平均线的偏离百分比，公式为 (收盘价 / 移动平均线值 - 1) * 100%。报告中也计算了指数收盘价相对于近250日高点和低点的回撤或涨幅百分比[15]。 7. 因子名称：收益率分布形态（偏度与峰度）[23] - 因子的构建思路：通过分析指数日收益率的分布形态（偏度和峰度）来观察市场收益特征的变化[23]。 - 因子具体构建过程：计算指数日收益率序列的近5年峰度/偏度以及当前峰度/偏度，并计算当前值与近5年值的差异。报告中注明了峰度计算中减去了3（正态分布峰度）[23][24]。 因子的回测效果 报告主要提供了上述因子在特定时点（2025年11月26日）的截面数据（针对不同宽基指数）或近期历史分位值，而非传统意义上的时间序列回测结果（如IC、IR、多空收益等）。以下为各因子在该时点的具体取值： 1. 风险溢价因子[30] - 上证50：当前风险溢价0.11%，近5年分位值56.19% - 沪深300：当前风险溢价0.60%，近5年分位值74.76% - 中证500：当前风险溢价0.14%，近5年分位值55.32% - 中证1000：当前风险溢价-0.03%，近5年分位值45.79% - 中证2000：当前风险溢价-0.34%，近5年分位值35.32% - 中证全指：当前风险溢价0.23%，近5年分位值60.32% - 创业板指：当前风险溢价2.13%，近5年分位值89.84% 2. PE-TTM因子[39] - 上证50：当前值11.84，近5年分位值84.13% - 沪深300：当前值13.93，近5年分位值81.32% - 中证500：当前值31.87，近5年分位值94.79% - 中证1000：当前值46.43，近5年分位值95.12% - 中证2000：当前值152.00，近5年分位值79.67% - 中证全指：当前值20.83，近5年分位值91.57% - 创业板指：当前值39.66，近5年分位值54.21% 3. 股息率因子[46] - 上证50：当前值3.31%，近5年分位值36.20% - 沪深300：当前值2.74%，近5年分位值37.85% - 中证500：当前值1.40%，近5年分位值18.10% - 中证1000：当前值1.14%，近5年分位值50.50% - 中证2000：当前值0.78%，近5年分位值20.83% - 中证全指：当前值2.05%，近5年分位值37.11% - 创业板指：当前值1.04%，近5年分位值71.40% 4. 破净率因子[49] - 上证50：20.0% - 沪深300：15.67% - 中证500：12.2% - 中证1000：8.0% - 中证2000：3.25% - 中证全指：6.22% - 创业板指：1.0% 5. 指数与均线比较因子[15] - 各指数相对于5日、10日、20日、60日、120日、250日均线的具体偏离百分比，以及相对于近250日高点和低点的偏离百分比，具体数值见文档[15]中表2。 6. 收益率分布形态因子[24] - 各指数当前峰度、当前偏度、以及它们相对于近5年均值的变化，具体数值见文档[24]中表3。