行业投资评级 - 报告对行业投资评级为“看好” [1] 核心观点 - 成本与需求双轮驱动刀具价格上涨，刀具公司业绩有望持续改善 [1] - 钨矿价格加速上涨导致硬质合金刀具厂成本攀升，国内外主要厂商纷纷发布涨价函 [1] - 行业经历年内第三轮集中调价，价格传导顺畅，下游客户接受新价格可能性较高 [3] - 10月工量刃具价格指数延续涨势，刃具板块成为主要拉动力量 [3] - 三季度刀具企业利润显著修复，业绩改善明显 [3] - 原材料现金交付要求加速中小厂商出清，行业格局向头部企业集中 [3] 行业现状分析 - 供给端：2025年钨精矿开采指标显著缩减，中国对钨等战略性金属实行出口管制，驱动钨价持续上涨 [3] - 价格数据：2025年11月26日65%黑钨精矿价格报33.6万元/标吨，较年初上涨135%；碳化钨粉价格报755元/公斤，较年初上涨142.8% [3] - 需求端：下游刚需托底支撑，新能源汽车产业链对精密加工需求持续释放 [3] 市场表现 - 工量刃具价格指数：2025年10月收于115.01点，环比上涨0.67% [3] - 刃具产品价格指数：10月收于121.98点，环比上涨1.23%，成为拉动总指数上行的主要动力 [3] - 调价频率：11月为年内第三轮集中调价，此前在5月和9月已进行过两轮价格调整 [3] 企业业绩表现 - 华锐精密：2025Q3实现营收2.52亿元，同比增长44.49%；归母净利润0.52亿元，同比增长915.62% [3] - 欧科亿：2025Q3实现营收4.20亿元，同比增长33.00%；归母净利润0.50亿元，同比增长69.31% [3] - 利润修复原因：Q2涨价效果开始体现，叠加前期储备的低价库存原料 [3] 行业格局变化 - 中小厂商面临困境：原材料库存较低，成本高于订单价格导致开工率下降；资金实力不足难以满足现金付款要求 [3] - 头部企业优势：资金实力更强，原材料备库更充分，抗风险能力更强 [3] - 行业集中度提升：中小厂商出清加速，行业格局向头部公司集中 [3] 重点关注公司 - 华锐精密、欧科亿、中钨高新（株洲钻石）、厦门钨业（厦门金鹭）、沃尔德、新锐股份 [3] - 估值数据详见报告表1，包含各公司市值、归母净利润预测及PE估值 [4]