核心观点 - 2026年A股市场将延续新旧动能交替的叙事主线，科技是中长期核心主线，但行情将呈现结构化特征，波动可能加大[1][2][56][63][107][129] - 科技行情目前处于"硬件先行"的上半场，尚未进入"应用场景拓展"的下半场[2][64] - 2026年投资主线将围绕科技和红利展开，出海和资源品是优选，消费行情需等待更明确的政策信号和数据支撑[2][63][88][104] 行情回顾：新旧动能交替的开局之年 - 2025年市场主线明确为科技，全年可分为四个阶段：科技确立主线（1-3月）、估值偏高与对等关税导致回落（3-4月）、流动性牛市落脚科技（4-10月）、结构风险凸显宽幅震荡（10-11月）[9][10][12][13][14] - 2025年小微盘品种显著占优，万得微盘股指数上涨66.12%，中证2000上涨25.40%，远超上证50的10.10%和沪深300的13.18%[14][15][16] - 行业表现分化明显，有色金属和科技板块领涨，通信、电力设备、电子等行业涨幅居前[17][20] 新动能成长环境分析 - 政策强力支持科技产业，十五五规划将科技作为重点领域，明确发展新兴产业和未来产业[18][21][22][23][24][25][26] - 科技产业取得实质性进展，AI和机器人领域突破显著，阿里巴巴宣布未来三年投入3800亿元用于AI与云计算基础设施建设[31][32][33] - 科技公司业绩明显改善，2025年前三季度通信设备、元件、半导体和电池成分股归母净利润同比增长40%[34][36] - 流动性环境充裕，2025年M1同比增速转正并持续回升，居民存款搬家迹象显现，小单净买入额达5.18万亿元[37][40][41][45][47] - "国家队"强力稳市，4月7-8日股票型ETF净流入分别达657亿元和1010亿元，巩固市场信心[13][50][52][53] 2026年市场展望与投资线索 - 参考美国1990年代经验，新旧动能交替初期行情呈现结构化特征，科技品种持续走强[56][57][58][60][63] - 科技行情仍处于上半场，AI算力指数上涨45.44%，业绩增速领先于AI应用[64][68][69] - 需警惕科技巨头资本开支不及预期风险，TrendForce预测2026年全球八大CSP资本支出增速将降至40%[70][72][73] - TMT拥挤度触及40%历史经验值时，通常意味着板块上涨压力增大[74][76] - 红利品种在低利率环境下性价比凸显，中证红利股息率与10年国债收益率差值处于2018年以来高位[77][80][81] - 出海企业业绩表现优异，2023-2024年归母净利润增速分别为24.14%和13.46%，净利率持续高于全市场[88][89][91][92][94] - 资源品行情取决于美联储降息节奏及反内卷政策力度，反内卷政策有望引导上游行业盈利回升[96][98][100][102] 2026年投资策略与风险应对 - 市场波动率可能放大，需关注交易性指标把握节奏，隐含波动率、成交集中度、股价偏高个股占比是关键观测指标[107][108][112][114][116][118][122] - 当成交集中度超过45%或股价偏高个股占比超过15%时，市场结构风险较高[114][116][118][122][123] - 融资余额达24744亿元创历史新高，但占流通市值比例2.57%仍低于2015年高点，杠杆资金态度需要密切关注[124][127][128] - 若融资余额持续回落，可能意味着行情已进入调整右侧，需谨慎应对[125][129]