报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期避险方面贸易战避险消退、地缘异动风险仍在，美国就业走弱通胀温和、降息预期仍存；避险属性方面中美经贸磋商成果共识公布，俄乌、中东等地缘异动风险仍存；货币属性方面美联储理事讲话提高降息可能性，美国经济活动变化不大但政府停摆令多地需求受抑，9月零售销售不及预期、消费者信心降至七个月低点，9月就业增长超预期但失业率升至4.4%，政府结束停摆，市场等待更多经济数据指引，目前市场预期美联储12月降息25基点概率暴涨至80%附近，美元指数和美债收益率震荡偏强；商品属性方面CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格，氢能产业对铂基催化剂需求形成长期强劲预期，钯金长期面临燃油车市场结构性压力；预计贵金属短期金弱银强、铂强钯弱，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多近期重新减仓，iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅降低 [5] 各部分总结 黄金 - 今日沪金主力收涨0.14%，Comex黄金主力合约收盘价4196.10美元/盎司、较上日涨0.74%、较上周涨2.89%，伦敦金4139.60美元/盎司、较上日涨0.32%、较上周涨0.31%，沪金主力收盘价947.16元/克、较上日涨0.05%、较上周涨1.25%，黄金T+D收盘价943.13元/克、较上日涨0.21%、较上周涨1.41% [1][2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10中，前5名净多合计67680.00、较上日减657.00，前5名净空合计12510.00、较上日减86.00 [3] - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2] 白银 - 今日沪银主力收涨3.35%，Comex白银主力合约收盘价53.76美元/盎司、较上日涨3.88%、较上周涨5.28%，伦敦银52.48美元/盎司、较上日涨2.49%、较上周涨0.54%，沪银主力收盘价12525.00元/千克、较上日涨2.44%、较上周涨3.94%，白银T+D收盘价12545.00元/千克、较上日涨2.75%、较上周涨4.28% [1][5] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10中，前5名净多合计110211.00、较上日增17272.00，前5名净空合计58699.00、较上日增16993.00 [6] - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [5] 基本面关键数据 - 联邦基金目标利率上限4.00%、较上次降0.25%，贴现利率4.00%、较上次降0.25%，准备金余额利率3.90%、较上次降0.25%，美联储总资产66061.83亿美元、较上次降0.00%，M2同比4.65%、较上次增0.22%，十年期美债真实收益率2.37、较上日降2.07%、较上次降3.27%，美元指数99.58、较上日降0.22%、较上次降0.54%，美债利差（3月 - 10年）0.47、较上次增30.56% [7] - 美债利差（2年 - 10年）-0.08、较上日降38.46%、较上次降55.56%，美欧利差（十债收益率）1.45、较上日降1.36%、较上次降100.00%，美中利差（十债收益率）2.72、较上日降1.32%、较上次降5.22%，CPI同比3.00%、较上次持平，核心CPI同比3.00%、较上次持平，PCE物价指数同比2.74%、较上次增0.14%，核心PCE物价指数同比2.91%、较上次增0.05%，美国密歇根大学1年通胀预期4.50%、较上次降0.10%，5年通胀预期3.40%、较上次降0.50% [9] - 美国GDP年化同比2.00%、较上次降0.30%，年化环比3.80%、较上次增4.40%，失业率4.40%、较上次增0.10%，非农就业人数月度变化11.90万、较上次增1.23万，劳动参与率62.40%、较上次持平，平均时薪增速3.80%、较上次持平，每周工时34.20小时、较上次持平，ADP就业人数4.20万、较上次降7.10万，当周初请失业金人数21.60万、较上次降0.60万，职位空缺数723.50万、较上次持平，挑战者企业裁员人数15.31万、较上次增9.90万 [9] - 美国NAHB住房市场指数38.00、较上次增2.70%，成屋销售410.00万套、较上次增2.50%，新屋销售66.00万套、较上次持平，新屋开工113.30万套、较上次持平，零售额同比4.72%、较上次增0.69%，环比0.53%、较上次降0.46%，个人消费支出同比5.55%、较上次增0.37%，环比0.62%、较上次增0.07%，个人储蓄占可支配比重4.60%、较上次降0.20% [9] - 美国工业生产指数同比0.84%、较上次持平，环比 - 0.08%、较上次持平，产能利用率75.84%、较上次持平，耐用品新增订单774.85亿美元、较上次增6.63亿美元，同比4.92%、较上次增0.58%，出口同比 - 25.17%、较上次增1.86%，环比1.79%、较上次降6.77%，进口同比 - 22.84%、较上次降6.73%，环比 - 11.57%、较上次降13.34%，贸易差额 - 5.96百亿美元、较上次持平 [9] - 美国ISM制造业PMI指数48.70、较上次降0.40，ISM服务业PMI指数52.40、较上次增2.40，Markit制造业PMI指数0.00、较上次持平，Markit服务业PMI指数0.00、较上次持平，密歇根大学消费者信心指数51.00、较上次降4.10，中小企业乐观指数98.20、较上次降0.60，美国投资者信心指数4.00、较上次增4.30 [9] - 中国央行黄金储备2304.46吨、较上次增0.09%，美国8133.46吨、较上次持平，世界36362.76吨、较上次持平，IMF外储占比中美元57.80%、较上次增0.88%，欧元19.83%、较上次降0.99%，人民币2.18%、较上次降0.04%，黄金/外储全球22.18、较上次增4.11%，中国6.78、较上次增4.40%，美国78.64、较上次增0.86% [9][11] - 地缘政治风险指数90.76、较上次持平，VIX指数17.19、较上日降7.38%、较上次降27.35%，CRB商品指数297.85、较上日涨1.18%、较上次涨0.08%，离岸人民币7.0824、较上次降0.49% [11] 美联储最新利率预期 - 2025年12月10日至2027年10月27日各会议日期不同利率区间有不同概率，如2025年12月10日300 - 325利率区间概率为84.7% [12]