2025年11月27日 证券研究报告 | 商贸零售行业2026年投资策略 拥抱变局聚新势，重塑价值觅转机 行业研究 · 行业投资策略 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：张峻豪 021-60933168 zhangjh@guosen.com.cn 执证编码：S0980517070001 证券分析师：柳旭 0755-81981311 liuxu1@guosen.com.cn 执证编码：S0980522120001 证券分析师：孙乔容若 021-60375463 sunqiaorongruo@guosen.com.cn 执证编码：S0980523090004 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 投资摘要 ◼ 2025年回顾：2025年1-9月社零销售额365,877亿元，同比增长4.5%，除汽车以外的消费品零售额增速为4.9%。分品类看，化妆品前三季度社零销售额 同增3.9%，表现相对平稳，黄金珠宝在去年低基数，以及金价持续抬升驱动下，前三季度社零销售同比增长11.5%。出海市场来看，前三季度我国跨境 电商进出口约2.06万亿元，增长6.4%，在关税等外部影响冲击下，依旧稳健。整体来看，2025年消 ...