宏观经济点评 2025 年 11 月 27 日 利润增速转负，新质生产力效益增势向好 宏观研究团队 ——兼评 10 月企业利润数据 何宁（分析师） 陈策（分析师） chence@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 证书编号：S0790524020002 1、10 月名义库存同比回升 0.9 个百分点至 3.7%、连续 2 个月库存增加，实际库 存同比小幅提高 0.7 个百分点至 5.8%。考虑到 10 月量能指标（工增、营收）均 收缩，企业转向"主动补库存"的信号仍较微弱，有待扩内需政策加码助推库存 周期切换。 2、总体来看，低基数效应消退后 Q4 工企利润将持续承压，但好的方面在于新 质生产力效益增势向好，反内卷与非反内卷行业的利润收敛趋势或未改变。往后 看，需关注增量财政（政策性金融工具、专项债限额空间等）形成实物工作量的 进度与效果，以及中美经贸关系边际改善带来的利润修复。 风险提示：政策变化超预期；地缘政治反复超预期；美国经济超预期衰退。 事件：2025 年 1-10 月全国规上工企利润累计同比 1.9%，前值 3.2%；营业收入 累计同比 1.8%，前值 2.4%。 低基数效应 ...