报告行业投资评级 - 谨慎偏空 [3] 报告的核心观点 - 铅市呈现供需双弱格局，矿端供应持续偏紧，加工费维持低位，原生铅与再生铅开工率均处低位，供应压力有限，消费端保持平稳，未见强劲复苏信号，此前盘中或因大单影响，铅价一度大幅下跌，建议暂时以逢高做空为主 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 11 - 27，LME铅现货升水为 - 40.08美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化 - 100元/吨至16900元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 - 25元/吨至20.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化 - 75元/吨至17000元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化 - 100元/吨至16900元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化 - 150元/吨至16850元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至0元/吨，废电动车电池较前一交易日变化 - 25元/吨至9925元/吨，废白壳较前一交易日变化 - 25元/吨至10050元/吨，废黑壳较前一交易日变化 - 50元/吨至10250元/吨 [1] 期货方面 - 2025 - 11 - 27，沪铅主力合约开于17060元/吨，收于16955元/吨，较前一交易日变化 - 110元/吨，全天交易日成交57305手，较前一交易日变化17118手，全天交易日持仓48129手，较前一交易日变化 - 904手，日内价格震荡，最高点达到17075元/吨，最低点达到15885元/吨 [2] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于16990元/吨，收于16980元/吨，较昨日午后收盘上涨0.47% [2] - 昨日SMM1铅价较前一个交易日下跌100元/吨，河南地区铅冶炼厂对SMM1铅平水附近报价，贸易商报价对沪期铅2601合约贴水50 - 0元/吨出厂；湖南地区铅冶炼厂报价对SMM1铅升水50 - 100元/吨出厂但成交偏淡，部分持货商维持升水40 - 50元/吨少量成交 [2] 库存方面 - 2025 - 11 - 27，SMM铅锭库存总量为3.5万吨，较上周同期变化 - 0.20万吨，截止11月28日，LME铅库存为264175吨，较上一交易日变化 - 800吨 [2]