报告行业投资评级 - 单边谨慎偏多，套利跨期正套 [5] 报告的核心观点 - 锌基本面数据已从前期利空转为利多，当前估值偏低，虽处宏观真空期，对美国12月降息预期有波动，但对未来消费保持乐观，降息预期不改，再通胀尚未体现 [4] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为163.36美元/吨，SMM上海锌现货价较前一交易日变化50元/吨至22450元/吨，升贴水50元/吨；广东锌现货价较前一交易日70元/吨至22410元/吨，升贴水 -20元/吨；天津锌现货价较前一交易日50元/吨至22390元/吨，升贴水 -10元/吨 [1] - 期货方面，2025 - 11 - 27沪锌主力合约开于22480元/吨，收于22415元/吨，较前一交易日55元/吨，全天成交114645手，持仓101749手，日内最高点22565元/吨，最低点22410元/吨 [2] - 库存方面，截至2025 - 11 - 27，SMM七地锌锭库存总量为14.81万吨，较上期变化 -0.29万吨；LME锌库存为50800吨，较上一交易日变化875吨 [3] 市场分析 - 基本面依旧利好，LME库存虽持续上涨但绝对值偏低，海外升水维持高位，中国出口窗口持续打开；国内社会库存重心下滑，仓单数量减少；国内现货市场下游采购积极性不高，但到货量不高，现货升水平稳；海内外TC持续下滑，国内高海拔矿山进入冬季停产检修周期，冶炼综合成本面临亏损，供给端压力后期有望下滑 [4] 策略 - 单边操作谨慎偏多，套利操作进行跨期正套 [5]