报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性 [3] 报告的核心观点 - 国内经济基础仍待夯实，“十五五”规划建议提振市场情绪和经济预期，进出口数据受工作日和节前抢出口影响，10月投资、消费和工业增速放缓，国家开展多项工作促进经济发展 [2] - 美联储12月降息概率提升，多位官员释放降息信号，美国经济数据有喜有忧，褐皮书显示消费支出下降，后续货币政策受主席候选人影响 [2] - 商品分板块，通胀预期博弈阶段关注有色和贵金属，黑色受下游需求拖累，有色供给受限，能源中期供给偏宽松，化工关注“反内卷”空间，农产品关注采购计划和天气预期，贵金属可逢低买入 [2][4] 市场分析 - 国内经济方面，“十五五”规划建议提出到2035年人均GDP目标，推算“十五五”期间平均GDP增速或维持在5%左右；10月全国制造业PMI录得49，环比下跌0.8；10月出口同比下降1.1%，前值增8.3%；11月多项政策促进经济发展 [2] - 美联储方面，12月降息概率由不足30%跳升至70%以上，主席热门人选主张降息；美国9月PPI环比增0.3%，核心PPI环比增速0.1%低于预期；9月季调后非农就业人口增长11.9万人，但失业率上升、薪资增速下降；11月标普全球综合PMI初值为54.8；褐皮书显示消费支出下降 [2] - 国际市场方面，日本出现“股债汇”三杀现象；欧元区11月制造业PMI初值49.7重回荣枯线下方；英国OBR提前泄露报告，财政缓冲空间翻倍至220亿英镑，下调2026年GDP增速至1.4% [2] - 商品板块方面，黑色受下游需求预期拖累；有色长期供给受限，受全球宽松预期提振；能源中期供给偏宽松，OPEC+增产13.7万桶/日；化工关注“反内卷”空间；农产品关注采购计划和天气预期；贵金属可逢低买入 [2][4] 要闻 - 11月24日国家发改委研究制定价格无序竞争成本认定标准 [5] - A股市场全天冲高回落，三大指数涨跌互现，成交逾1.72万亿，消费电子板块活跃 [5] - 美国延长针对中国技术转让和知识产权问题关税豁免至2026年11月10日 [2][5] - 国新办发布《新时代的中国军控、裁军与防扩散》白皮书 [2][5] - 美联储褐皮书显示经济活动变化不大，消费支出下降，高端零售保持韧性，电动汽车销量下降 [2][5] - 日本央行审议委员称难以确定中性利率，通胀取决于工资上涨动能 [5] - 欧洲央行警告金融稳定面临“高”风险，高额公共债务可能冲击债券市场和汇率 [5] - 人民币兑美元中间价上调17点 [5]