报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周有色金属各品种表现不一，铜价先扬后抑小幅回调，铝价减仓回调短期或震荡，锌价震荡年底供应有减量，镍和不锈钢基本面偏弱关注逢高空配，铅价下跌预计下周窄幅震荡，锡价重心上升短期观望中长期逢低持有，工业硅供需平衡偏宽松价格震荡，碳酸锂价格受市场情绪等影响波动大，中长期格局转变或在未来1 - 2年出现 [1][2][4][5][6][9][12][15][17] 各品种总结 铜 - 本周铜价先扬后抑小幅回调，下游消费持续偏弱，长单谈判博弈值得关注 [1] - LME铜集中交仓抑制Cash - 3M价差，精废价差走阔，废铜开工率预期环比维持 [1] - 8.5w附近或成阶段性下游点价心理价位，关注该位置产业支撑 [1] 铝 - 沪铝减仓进一步回调，铝锭库存持平，下游消费尚可，短期或呈震荡走势 [2] - 海内外产能逐渐通电投产，预计26年初供需偏宽松，随后逐渐转紧 [2] 锌 - 本周锌价震荡，供应端国产和进口TC加速下滑，火烧云锌锭投产，12月多数冶炼厂检修环比预计下滑超1万吨 [4] - 需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，国内社库震荡，海外LME库存去化，出口窗口已打开 [4] - 锌国内基本面现实较差，但年底供应端存阶段性减量，价格重心或难深跌，短期单边建议观望，关注反套和01 - 03正套机会 [4] 镍 - 供应端纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，库存端国内外持续累库，短期现实基本面偏弱 [5] - 印尼矿端扰动持续，政策端有挺价动机，关注逢高空配机会 [5] 不锈钢 - 供应层面钢厂10月排产环比小幅增加，需求层面刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存高位维持 [6] - 基本面整体偏弱，印尼政策端有挺价动机，关注逢高空配机会 [6] 铅 - 本周铅价下跌，挺价出货成交转好，供应侧再生利润恢复激励复产，需求侧电池开工率持平但有走弱预期 [7][9] - 再生开工恢复缓解供需矛盾，社库开始累库，精矿开工增加致精矿紧张，TC报价混乱下行 [9] - 预计下周内外铅价维持窄幅震荡，在17100 - 17400区间，建议观望仓单和废电瓶挺价情况，谨慎操作 [9] 锡 - 本周锡价重心上升，供应端矿端加工费低位维持，云锡检修结束供应边际修复，海外产出存在分歧和潜在风险 [12] - 需求端高价下由刚性支撑，海外LME库存低位震荡恢复，短期基本面尚可跟随宏观情绪，中长期供应恢复性增量但弹性有限，建议贴近成本线逢低持有或作为有色多配 [12] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工稳定，个别工厂减产，内蒙古和甘肃个别工厂复产，后续川滇11月末或再度减产 [15] - Q4工业硅供需预计处于平衡偏宽松状态，短期价格预计震荡运行，中长期价格走势以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [15] 碳酸锂 - 受锂电需求预期及市场情绪等影响，前期价格偏强后盘面大跌，原料端矿端放货意愿提升但流通货源偏紧，冶炼端利润空间小 [17] - 锂盐端上游库存去化明显，中下游库存相对充足，期现成交冷清，价格回落部分下游开始后点价 [17] - 在“反内卷”背景下，供应端扰动落地后价格弹性高，若储能和动力需求稳定，中长期格局转变或在未来1 - 2年出现 [17]