报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA年底前主流供应商检修偏高，需求季节性走弱但聚酯有支撑，11 - 12月平衡偏紧，短期供需不差，基差企稳，短期关注俄乌和平进展，回调后低买，逢低做扩加工费；近端面临季节性累库压力，关注5 - 9月差逢低正套机会 [5][68] - PX随着PTA的检修增加，近端平衡略松，近期部分装置歧化略有降负，整体格局和预期不差，短期预计震荡；供需变化不大，月差持稳 [6][96] - 乙二醇供应端检修有增加，港口累库兑现，11 - 12平衡仍面临累库，当前估值不高，短期低位震荡；供需累库逐步兑现，1 - 5价差反应不少 [7][142] 根据相关目录分别进行总结 需求情况 - 终端需求高位略回落，加弹、织机、印染开机率至87%、73%和77%，周内产销尚可，周四有放量，下游消化原料备货为主，备货天数在5 - 10天，局部订单略走弱 [9] - 截至11.21日，聚酯负荷91.3%附近，现金流有压缩，聚酯平均库存至14.4天附近；11 - 12月负荷预计能维持91 - 90%；聚酯库存压力不大，26年春节相对偏晚，目前长丝、短纤负荷有望维持高位 [20][48] PTA情况 - PTA装置按计划检修，中泰重启，威联8成运行，独山1检修，英力士停车检修，能投计划检修，虹港11月中下旬检修，YS宁波220月底有检修计划，独山能源4新装置两条线运行中 [51] - 截至11月21日，PTA社会库存持稳回升，（除信用仓单外）库存至223万吨，库存下降3.28万吨，在港在库货和仓单有增加，年底前预期库存压力不大 [55] - PTA平衡表显示，年底检修继续增加，11 - 12月平衡转为偏紧去库，基差走强，短期成本预计受俄乌和平谈判影响，供需不差回调后低买 [66][68] PX情况 - 美国炼厂开工回升，汽油库存底部回升，俄乌缓和预期，汽油裂解高位回落，辛烷值企稳；随着俄乌缓和，汽油略回落，目前调油的经济性边际回落，亚洲歧化利润一般，装置有检修，MX - PX短流程尚可 [80][83] - PX随着PTA的检修增加，近端平衡略松，近期部分装置歧化略有降负，整体格局和预期不差，短期预计震荡；11月转松，12 - 2月维持紧平衡，俄乌和谈预期下调油略转淡 [96] - PX内外价差企稳、月差偏弱，TA盘面加工费底部反弹；产业链利润低位，PTA - 原油价差低位，PXN回升260 + 美元附近，PTA加工费低位略修复；26年产业链利润有望略改善 [97][107] 乙二醇情况 - 截至11月21日乙二醇总负荷70.8%，煤制负荷66%，煤化工负荷短期下降较多；乙二醇装置检修有增加，国内整体负荷下降 [109][114] - 乙二醇利润压缩，油制维持亏损，煤制亏损增加，边际上油制装置检修有增加 [115] - 海外装置方面，中国台湾南亚1重启，东联计划停车一周，印度IOC降负计划12月上检修三周，新加坡Aster检修中，马油检修中；11 - 12月进口预估65万吨、60万吨 [129] - 截至11月24日，华东主港地区MEG港口库存约73.2万吨，环比上周持稳；11.24 - 11.30预计到港9.5万吨，下旬到港预报不高，港口库存预计持稳；聚酯工厂乙二醇原料备货天数13.3天（ + 0.1），下游备货略回升 [137] - 乙二醇供应端检修有增加，整体平衡仍面临累库，当前估值不高，短期低位震荡 [142]