报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月股指市场呈Z形走势，先升后跌月末反弹，防御板块领涨，股指期货贴水扩大、成交持仓下降 [4][10] - 年末资金面压力是12月行情关注重点，科创主题基金发行火热，科技股将保持活跃使股指波动加大，市场震荡，需重视股指期货对冲功能 [5] - 给出单边高位震荡波动操作、套利多IM\IC主力合约+空ETF、期权双买策略的投资建议 [6] 根据相关目录分别进行总结 11月行情复盘 股票市场 - 11月A股呈Z形走势，至11月27日，沪深300指数月度跌幅2.7%，上证50指数跌1.3%，中证500指数跌5.2%，中证1000指数跌3.3% [10] - 股指回落，泛科技板块跌幅居前，防御板块涨幅前列，科技属性高的指数跌幅明显，银行保险权重高的指数相对抗跌 [12] 股指期货 - 11月股指期货贴水整体扩大，IM、IC近月合约交割周贴水收敛，月度均值贴水小于10月，各合约出现交割日异动、收盘大幅升水情况 [16] - 11月股指期货成交继续下降，IM、IC、IF和IH日均成交分别下降10.7%、13%、14.5%和18.6%；IC和IH日均持仓分别下降0.9%和2.7%，IM和IF日均持仓分别增加1%和0.2%，11月21日交割日现货大跌使成交持仓大增 [21] - 贴水加大使股指期货空头展期成本增加，IM、IC空头当月展期下月合约成本最低，IF、IH空头移仓到季月合约成本最低 [25] - 随着市场下跌风险释放，各品种持仓总体下降，IM前五大和前十大席位月均净空头持仓较上月分别下降1.8和2.5个百分点，交割与行情影响持仓 [27] 后市展望及投资策略 科技股将再成焦点 - 10月以来科技股表现沉寂，受获利盘消化和海外科技股震荡影响，英伟达股价下跌，谷歌股价创新高，美国科技股震荡将持续并影响A股 [32] - 科技股对各宽基指数影响重大，沪深300指数电子板块权重成第一大权重板块，上证50指数中电子板块权重与食品饮料接近 [35] - 12月随着科技股发行上市和硬科技主题类基金集中发行，调整已久的科技股将再度成为市场热点 [36] 日历效应与年末资金 - 日历效应显示12月收益往往为负，2021年以来12月上证指数和中证1000指数平均收益率分别为 -0.22%和 -3.04%，行情走弱迹象明显 [38] - 12月行情走弱与年末资金回笼有关，A股日均成交和融资净买入在12月明显下降，过去五年日均成交11月见顶后12月和1月持续下降，12月和1月往往出现融资净偿还 [40] - 11月末16家硬科技主题基金集中发行将带来增量资金，股票型基金和科技ETF净申购情况显示市场回暖、资金改善，有利于对冲年末资金回笼压力 [44] 后市策略 - 年末资金面压力是12月行情关注重点，科创主题基金发行火热，美国科技股波动和国内GPU新势力上市使科技股活跃，股指波动加大市场震荡，需重视股指期货对冲功能 [47] - 给出单边高位震荡波动操作、套利多IM\IC主力合约+空ETF、期权双买策略的投资建议 [6]