报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月甲醇市场供应相对充裕，需求暂无增量，价格震荡筑底，可关注跨期套利59正套和跨品种套利PP - 3MA做修复机会，期权下边际2050元/吨 [4][5][96] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 - 综合分析：12月供应端煤价坚挺，国内开工率创新高，进口预计增加，港口库存去库慢；需求端无增量，MTO新增装置投产受限，传统需求难有亮点 [4][96] - 策略推荐：单边震荡筑底；跨期套利中长期关注59正套；跨品种套利PP - 3MA中长期关注做修复机会；期权下边际2050元/吨 [5][9][96] 基本面情况 行情回顾 - 2025年11月国内主流地区甲醇现货价格整体下跌，期货跌幅扩大，回归基本面 [10][11] - 11月宏观层面美国经济平稳，关税矛盾缓解，国内无重大变化，大宗商品氛围回归基本面 [11] - 供应端11月国内煤炭需求下滑，内地甲醇价格坚挺，煤制利润收缩但仍偏高，开工率高位稳定，下游刚需采购，市场情绪一般 [14] - 港口地区MTO装置开工率稳定，国际装置开工率高位平稳，伊朗部分装置停车，日产下降，11月装船速度提升，预计12月进口量增加 [19][21] - 11月各地区甲醇均价环比多数下跌，同比多数上涨，期货价格因库存创新高下跌 [23][25] - 11月国际甲醇开工率平稳，美金价格下跌，进口顺挂扩大，欧美市场需求疲软，价格弱势运行 [27] 供应分析 - 2024 - 2027年甲醇新增装置投产进入收缩周期，2024年产能同比增约3%，总产量有望达7500万吨，实际新增产能300万吨 [30] - 2024年新增产能涉及多种工艺，焦炉气制甲醇量占比35.04%，与焦化行业产能更替政策有关 [33] - 2025年预计产能同比增约3%，总产量达8500万吨，计划新增产能1010万吨，实际新增产能190万吨 [38] - 11月煤价窄幅震荡，甲醇回落，煤制利润收窄但仍高位运行，预计12月维持 [40] - 煤制利润可观，检修不及预期，开工率高位运行，国内供应宽松，11月底整体装置开工负荷76.25%，西北85.76%，煤单醇97.15% [43] - 2025年1 - 10月国内甲醇产量累计7626万吨，较去年同期增648万吨，增幅9.3% [47] - 12月煤价预计稳中偏弱，国内煤炭供应宽松，煤价稳中坚挺，供应持续宽松 [49] - 12月秋检装置回归，产能利用率提升，进口恢复高位，CTO持续外采，企业库存预计稳定 [52] 12月份进口预计 - 2025年1 - 11月预计进口甲醇1283万吨，较去年同期增45万吨，增幅3.63%，11月至今伊朗装船超116万吨，非伊转船60万吨以上，预计12月进口超160万吨 [56][58] - 2024年国际新增产能380万吨，主要集中在美国和马来西亚，伊朗部分装置已投产 [62] - 2025年国际新增产能仍较大，伊朗预计新增495万吨，美国产能1100万吨左右，部分项目为扩能或绿醇项目 [64][66] - 伊朗部分装置停车，日均产量下降，11月进口预计155万吨，12月预计160万吨 [67] - 11月进口回升，下游MTO稳定，港口累库，11月底港口总库存147万吨，可流通货源88万吨 [69][72][74] 12月需求增量有限，宏观层面变动不大 - 11月贸易和地缘冲突干扰国内宏观，美联储降息受关注，10月制造业PMI下降，非制造业商务活动指数上升，经济总体产出稳定 [76][77] - 2025年下半年预计MTO新增投产装置145万吨，部分推迟到四季度 [83] - 部分MTO装置面临淘汰压力，利润亏损和产业格局变化是主要原因，当前MTO开工下滑 [87][89] - 12月传统下游需求难有增量，各板块基本面分化，甲醛、二甲醚开工率低，醋酸、MTBE维持韧性 [93] 后市展望及策略推荐 - 综合分析同前言概要的综合分析内容 [96] - 策略推荐同前言概要的策略推荐内容 [96]