报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月工业硅需求环比11月小幅走弱，产量或环比降低至39万吨左右，市场呈供需紧平衡，成本端无明显驱动，价格区间参考（8500，9500），若西北因环保减产，期货价格可能突破震荡区间上沿 [4][5][44] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 - 报告标题为《工业硅12月报2025年11月28日》，展望工业硅市场区间震荡，需关注西北环保情况 [3] 基本面情况 行情回顾 - 11月工业硅期货窄幅震荡，供需双弱，产业端无明显驱动，现货价格总体呈涨势，中旬受有机硅会议影响，投机资金进场，盘面单日大涨超5%，新疆硅厂大规模套保，厂家小幅去库 [9] 需求：12月工业硅需求环比走弱 - 12月DMC开工率环比变化不大，2025年以来光伏对有机硅需求同比回落，供应过剩使DMC价格下跌，11月中旬有机硅企业联合挺价成功，预计12月开工率持平 [16][17] - 12月多晶硅产量降低，截至11月底，部分企业有减产情况，预计12月开工率变化不大，产量环比降低0.2万吨 [19][20] - 铝合金和出口对工业硅需求小幅走弱，12月铝合金需求或边际走弱，带动开工率小幅下行，10月工业硅出口量环比减少36%，同比减少31%，12月出口量或介于9月和10月之间 [22] 供应：12月工业硅产量环比11月降低 - 11月全国工业硅矿热炉开工率35.41%，产量41.25万吨，环比降低4.82万吨 [25] - 截至11月底，新疆开工率65.61%，产量约23.65万吨，12月除龙头大厂部分炉子有开工潜力外，其余暂无调整计划 [25] - 截至11月底，四川开工率18.3%，产量约3万吨，12月枯水期电价上涨，预计在产炉数量缩减至9台 [27] - 截至11月底，云南开工率11.49%，产量约2.59万吨，12月电价上调，预计开工炉子数量维持在10 - 12台 [27] - 12月云南、四川或减产超2.5万吨，西北无环保压力时开工率变动不大，产量或环比下调至39万吨左右 [27] 成本及库存：成本小幅上移，厂家低库存支撑盘面 - 11月西北工业硅成本小幅上移，12月西南电价上调，成本或增加600元/吨以上 [32] - 目前工业硅库存显性数据96万吨，西南厂家库存不低但不停产后不会低于成本销售，西北仅少许厂家有库存压力，中游库存高，货权集中，基差难走弱，盘面有利多驱动易现期、现正循环上涨 [32] 后市展望及策略推荐 - 供需展望：12月工业硅需求环比小幅走弱，产量或环比降低至39万吨左右 [44] - 交易逻辑：12月供需紧平衡，成本无明显驱动，库存高但上游低，厂家挺价意愿强，下游库存中性、利润好，价格区间参考（8500，9500），西北环保减产或使期货价格突破上沿 [44] - 操作策略：单边区间操作参考（8500,9500）；套利进行Si2601、Si2602正套；期权逢低卖出虚值看跌期权 [44]