投资评级 - 报告对名创优品维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司25Q3营收57.97亿元，同比增长28.2%，略超指引上限，但受永辉超市收购影响，财务费用和投资亏损导致归母净利润及利润率短期承压 [1] - 门店网络扩展迅猛，集团总门店数已达8138家，其中TOP TOY品牌增长亮眼，营收同比大增111.4% [2] - 同店销售表现改善，得益于IP化战略和大店化策略，预计将加速同店恢复；永辉超市调改初见成效，若顺利将于2026-2027年走出生死线，关注其后续对投资损益的改善 [3][4] - 基于永辉收购影响，调整2025-2027年营收预测至212.03亿元、258.00亿元、299.92亿元，归母净利润预测为19.89亿元、31.55亿元、40.20亿元 [4] 财务表现总结 - 25Q3业绩：营收57.97亿元，同比增长28.2%；经调净利润7.67亿元，同比增长11.7%；经调净利率13.2%，同比下降2.0个百分点；归母净利润4.41亿元，归母净利率7.6% [1] - 25Q1-Q3累计业绩：营收151.90亿元，同比增长23.7%；毛利率44.4%，同比提升0.3个百分点；经调净利润20.46亿元，同比增长6.1%；经调净利润率13.5%，同比下降2.2个百分点 [1] - 财务预测：预计2025年营业收入212.03亿元（同比增长24.77%），归属母公司净利润19.89亿元（同比下降24.02%），每股收益1.61元，市盈率22.19倍 [4][5] 业务运营总结 - 门店拓展：截至25Q3，集团总门店数达8138家，同比净增718家；名创优品门店7831家，海外市场净增488家至3424家；TOP TOY门店307家，净增73家 [2] - 同店销售：名创优品中国内地Q3 GMV实现高个位数增长，10月同店增长达低双位数；海外Q3实现中个位数增长；TOP TOY实现中个位数同店增长 [3] - 战略举措：IP化战略转为国际授权IP与自有艺术家IP双轮驱动，已签约16个艺术家IP；大店化推进，国内已有17家MINISO LAND，首家MINISO FRIENDS在深圳开业，计划2026年重开80%门店以改变店铺模型和产品结构 [3] - 永辉超市整合：截至25Q3，已完成222家门店的胖东来模式调改，调改店客流平均增长80%，超60%的稳定期调改门店盈利水平超越过去5年最高值 [4]