报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周玉米期货震荡上涨，主力2601合约收盘价为2244元/吨，较上周+49元/吨；大连玉米淀粉期货震荡收涨，主力2601合约收盘价为2566元/吨，较上周+54元/吨 [6][8] - 美玉米收割基本接近尾声，阶段性供应压力较高，且全球及美豆供需仍然相对宽松，压制国际玉米市场价格；国内东北产区低温利于新粮存放，种植户惜售，上量一般，贸易商收粮积极，运力紧张致粮源外运受阻，支撑底部价格；受加工利润回升及开工率提升支撑，玉米消耗量增加，深加工及饲料企业加大采购力度，收购价格偏强；华北黄淮产区新粮质量分化，种植户售粮慢，贸易商收购量一般，市场购销活跃度不强，饲企和深加工企业按需采购，收购价格小幅调整；盘面受现货价格走强提振，玉米期价总体偏强震荡，谨慎追涨 [6] - 随着新季玉米上市量增加，原料玉米供应充裕，行业开机率持续回升，供应端压力增加；不过下游行业需求较好，木薯淀粉涨幅过大后部分下游客户重新采购玉米淀粉，需求进一步增量，企业走货顺畅；截至11月26日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量106.9万吨，较上周下降4.00万吨，周降幅3.61%，月降幅5.23%，年同比增幅19.04%；盘面近日淀粉随玉米市场同步上涨，谨慎追涨 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 玉米本周期货震荡上涨，主力2601合约收盘价2244元/吨，较上周+49元/吨；美玉米收割近尾声，供应压力高，全球及美豆供需宽松压制国际价格；国内东北产区种植户惜售，贸易商收粮积极，运力紧张支撑底部价格，企业采购力度加大，收购价偏强；华北黄淮产区新粮质量分化，购销活跃度不强，企业按需采购，收购价小幅调整；盘面受现货提振偏强震荡，谨慎追涨 [6] - 玉米淀粉本周期货震荡收涨，主力2601合约收盘价2566元/吨，较上周+54元/吨；新季玉米上市使原料供应充裕，开机率回升，供应压力增加，但下游需求好，库存下降；盘面随玉米市场同步上涨，谨慎追涨 [8] 期现市场 - 期货价格及持仓：本周玉米期货1月合约震荡收涨，总持仓量959620手，较上周+10180手；玉米淀粉期货1月合约震荡收涨，总持仓量238140手，较上周+1212手 [14] - 前二十名净持仓：本周玉米期货前二十名净持仓为-202716，上周净持仓为-108473，净空持仓增加；本周淀粉期货前二十名净持仓为-33782，上周净持仓为-43094，净空持仓小幅减少 [20] - 期货仓单：黄玉米注册仓单量为60215张，玉米淀粉注册仓单量为0张 [24] - 现货价格及基差：截至2025 - 11 - 27，玉米现货均价2325.29元/吨，玉米活跃合约1月期价和现货均价基差报+81元/吨；玉米淀粉吉林报2650元/吨，山东报2800元/吨，本周现货价格小幅回升，玉米淀粉1月合约期价和吉林长春现货基差报84元/吨 [32][36] - 期货月间价差：玉米1 - 3价差报+5元/吨，处于同期中等水平；淀粉1 - 3价差报-9元/吨，处于同期中等水平 [42] - 期货价差：淀粉 - 玉米1月合约价差报322元/吨，截至本周四，山东玉米与玉米淀粉价差为470元/吨，环比上周降低20元/吨 [51] - 替代品价差：截至2025 - 11 - 27，小麦 - 玉米价差报181.15元/吨；2025年第48周，本周木薯淀粉与玉米淀粉平均价差在601元/吨，环比上周走扩147元/吨 [56] 产业情况 玉米 - 供应端：截至2025年11月21日，广东港内贸玉米库存28.4万吨，较上周增加1.10万吨，外贸库存31.5万吨，较上周减少4.00万吨；北方四港玉米库存115.6万吨，周环比减少1.4万吨，当周下海量74.4万吨，周环比增加34.40万吨；截至11月27日，主产区农户玉米售粮总进度1为30%，较上周增加3%，总进度2为27%，较上周增加4%；2025年10月玉米进口总量为35.90万吨，较上年同期增加10.81万吨，同比增加43.06%，较上月同期环比增加30.25万吨；截至11月27日，全国饲料企业平均库存27.83天，较上周增加1.60天，环比上涨6.10%，同比下跌4.72% [46][58][62][66] - 需求端：三季度末，全国生猪存栏43680万头，同比增加986万头，增长2.3%，环比增加1233万头，增长2.9%，其中能繁母猪存栏4035万头，同比减少28万头，下降0.7%，环比减少9万头，略降0.2%；截至2025 - 11 - 21，自繁自养生猪养殖利润报-135.9元/头，外购仔猪养殖利润报-234.63元/头；截至2025 - 11 - 27，玉米淀粉加工利润吉林报-3元/吨，玉米酒精加工利润河南报-500元/吨，吉林报-579元/吨，黑龙江报-252元/吨 [70][74][79] 玉米淀粉 - 供应端：截至2025年11月26日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量269.8万吨，降幅1.06%；本周全国玉米加工总量为62.46万吨，较上周增加1.22万吨，周度玉米淀粉产量为32.34万吨，较上周增加0.84万吨，周度开机率为61.38%，较上周升高1.59%；截至11月26日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量106.9万吨，较上周下降4.00万吨，周降幅3.61%，月降幅5.23%，年同比增幅19.04% [84][88] 期权市场分析 - 截至11月28日，玉米主力2601合约震荡收涨，对应期权隐含波动率为11.05%，较上周8.42%回升2.63%，本周隐含波动率明显回升，处于20日、40日、60日历史波动率偏高水平 [91]